日米金利差の拡大を背景に円安・ドル高が進んできた対ドルの円相場。足元では金利差が縮小方向に転じているにもかかわらず、円の下落基調は変わっていない。背景にあるのが、5月以降の変化だ。市場関係者が強く意識する日米の金利差が「名目」から「実質」へと移りつつある。国内債券市場で長期金利の指標となる新発10年物国債の利回りが上昇（債券価格は下落）し、11年ぶりに1%を付けた22日。日米金利差自体は縮小し

国内債券市場で幅広い年限の国債利回りが上昇している。日銀の一段の政策正常化観測が相場の重荷だ。金利先高観が高まっており、22日に新発10年物国債利回りは一時1%と11年ぶりに大台に乗せ、政策金利の見通しを反映しやすい2年債利回りも一時0.35%と2009年6月以来の高水準をつけた。スワップ市場での利上げの織り込みも進む。5年債利回りも一時0.585%と約13年ぶりの高水準をつけた。財務省が22