フォワードガイダンスパラドックス - himaginary’s diary

5年近く前、NY連銀のDel Negro、Giannoni、Pattersonの「フォワードガイダンスパズル」に関する研究を紹介したことがあった（cf. 関連NY連銀ブログエントリ）。このパズルは、教科書的なモデルではフォワードガイダンスが非合理的なほど強い効果を持ってしまう、という現象を指す。BOEの3人の研究者（Alex Haberis、Richard Harrison、Matt Waldron）がスタッフ論文でこのテーマを取り上げ、表題のBOEブログ記事（原題は「The Forward Guidance Paradox」）でその概要を紹介している（H/T Economist's View）。これまでの研究ではパズルを解消するためにモデルに手を入れてきたが*1、今回、BOEの研究者たちはモデルは従来のものをそのまま使い、前提を変えることによってこのパズルを解消したという。具体的には、時

[maturi]

時間的不整合：中銀が将来において約束を違える可能性を取り入れると、金利をゼロに留め置く期間を長くしても、もはや追加的な刺激効果は得られない。

[yasudayasu]

フォワードガイダンス第一の動機は、中銀の「反応関数」を伝達すること。第二の動機は、将来金利をより低くすると約束することによって経済を刺激すること。この場合、通常の反応関数からの逸脱を約束することになる

[gruza03]

目新しいのは、政策金利が下限ないし下限近くに貼り付いたままとなって以降、中銀は将来の政策意図についての明示的な声明をますます出すようになった、という点である。