第48回 「スイスの魔法」が消えた必然性 （橘玲の世界は損得勘定） – 橘玲 公式BLOG

外国為替市場では1月15日、スイスフランが1日で前日比30%も高騰する“大事件”が起きた。円に例えれば1ドル＝120円が翌日には1ドル＝84円になるのだから、そのインパクトは想像を絶する。 スイス国立銀行は2011年、スイスフラン高に対抗して、外為市場で無制限にスイスフランを売りユーロを買う「上限制」を導入した。14年12月にはさらに、政策金利をマイナスにする“異次元”の金融政策にまで踏み込んだ。一連の措置は、理不尽な通貨高から自国経済を守るためだと説明された。 為替レートを固定したまま金利をマイナスまで引き下げると、いったい何が起きるのだろう。 前回は、「為替水準は各国の購買力（インフレ率）を同じにするように決まる」という話をした。この購買力平価説ではデフレの通貨は高くなり、インフレの通貨は安くなるが、これは為替が国境を越えたモノやサービスの交換比率であることを考えれば当たり前の話だ。

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「スイス中銀が今後もずっと為替介入を続けたなら、いずれユーロ建てのすべての資金調達がスイスフランに置き換わる。こう考えれば、マイナス金利のまま為替を固定する、という金融政策が維持できるはずはなかった