三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券のアナリストレポートについて：楽天グループ株式会社三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券の荒木正人シニアアナリストが2013年６月21日に発行した当社に関するアナリストレポートについて、当社は同氏と面会し以下３項目について疑問点を提示し、改善を要望しました。 (1) 当社グループではＥＣ、オンライン旅行予約、金融事業等、収益構造が異なる多様な事業を運営しているにも関わらず、当該レポートで用いられている業績予想モデルは、コスト予想をグループ合算ベースでのみ行っているため、事業別の利益分析がほとんどなされておらず、分析が極めて浅い。 (2) 業績予想に用いられた法人税率の根拠が不明である。特殊要因が発生した2012年度の実効税率と同水準の57%を2013年から2015年の実効税率に適用しているが、その根拠について全く説明されていない。 (3) 株主価値の算出方法がファイナンス理論の観点で誤っている。当該レポートでは、純利益に倍率を乗じた「修
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