利回りの構成要素〜クレジットスプレッドクレジット（格付け）スプレッドとは、企業の信用力の差が利回りの差となったもののことをいう。図13は信用力の差が利回りに反映される仕組みを図示したものである。 企業Ａが債券（社債）を発行したとする。投資した100万円は1年後に150万円になって戻ってくるとしよう。社債の発行条件は、利回り50%((150万円-100万円)÷100万円である。ところが、企業Ａは20%の確率でそのお金を全額返済できなくなる（デフォルトになる）ものとする。 一方、企業Ｂも社債を発行する。1年後に投資した100万円は120万円になって返還される。こちらの発行条件は、利回り20%((120万円-100万円)÷100万円)である。 企業Ａの発行する社債は利回りが50%であり、企業Ｂの発行する利回り20%の社債より有利なのであろうか？答えは、「NO」である。この2つの社債の利回りは同じとみなすことができる。なぜなら、企業
