インフレの不確実性が家計の考えと行動に与える因果効果 - himaginary’s diary
というNBER論文をGorodnichenko＝Coibionらが上げている（ungated版）。原題は「The Causal Effects of Inflation Uncertainty on Households' Beliefs and Actions」で、著者はDimitris Georgarakos（ECB）、Yuriy Gorodnichenko（UCバークレー）、Olivier Coibion（テキサス大オースティン校）、Geoff Kenny（ECB）。 以下はその要旨。 We implement a survey-based randomized information treatment that generates independent variation in the inflation expectations and the uncertainty abo
中銀の長期のバランスシート：マクロの観点 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「The central bank’s balance sheet in the long run: a macro perspective 」で、著者はいずれも同行のPeter Karadi、Dominik Thaler、Oreste Tristani 。 以下はその要旨。 We study whether it is desirable for the central bank to supply reserves abundantly, i.e. beyond the level that satisfies financial institutions’ aggregate liquidity needs. Using a theoretical framework, we demonstrate that a
中銀の信認への包括的なアプローチに向けて - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「Toward a Holistic Approach to Central Bank Trust」で、著者はSandra Eickmeier（独連銀）、Luba Petersen（サイモン・フレーザー大）。 以下はその要旨。 We examine public trust in the European Central Bank (ECB) and its determinants using data from the Bundesbank Household Panel survey for Germany. Employing an interdisciplinary approach that integrates insights from political science and psychology, we of
巨大なECBのバランスシートは安定性ではなくリスクの元 - himaginary’s diary
という論陣を元ドイツ連銀総裁イェンス・ヴァイトマンが張っている（H/T Mostly Economics；リンク先はディ・ヴェルト日曜版*1掲載論説のOMFIFによる英語翻訳・編集版）。原題は「Big ECB balance sheet is a source of risk not stability」で、著者はJens WeidmannとJörg Krämer（いずれもコメルツ銀）。 以下はその結論部。 It is not justifiable to argue that a permanently large ECB balance sheet and high surplus liquidity are needed to maintain bank lending to companies and households. Reducing long-term ECB refin
金融政策にとっての3つの不都合な真実 - himaginary’s diary
と題した講演（原題は「Three Uncomfortable Truths For Monetary Policy」）をギータ・ゴピナート（Gita Gopinat）IMF筆頭副専務理事がECBの中銀フォーラム*1で行っている（H/T Mostly Economics。cf. ECBサイトの講演とスライド）。 その不都合な真実とは以下の3点。 The first uncomfortable truth is that inflation is taking too long to get back to target. This means that central banks, including the ECB, must remain committed to fighting inflation despite risks of weaker economic growth. Th
インフレ目標未達成の財政的帰結 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版(IMFコンファレンス版)へのリンク）。原題は「The Fiscal Consequences of Missing an Inflation Target」で、著者はMichele Andreolli（ボストン大）、Hélène Rey（ロンドン・ビジネス・スクール）。 以下はその要旨。 The European Central Bank is unique in setting monetary policy for several sovereign states with heterogeneous debt levels and different maturity structures. The monetary-fiscal nexus is central to the functioning of the euro are
やむを得ない事態の有効活用：マイナス金利が銀行の費用効率に与えた効果 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Making a virtue out of necessity: the effect of negative interest rates on bank cost efficiency」で、著者はGiuseppe Avignone（ECB）、Claudia Girardone（エセックス大）、Cosimo Pancaro（ECB）、Livia Pancotto（ストラスクライド大）、Alessio Reghezza（ECB）。 以下はその要旨。 Do negative interest rates affect banks’ cost efficiency? We exploit the unprecedented introduction of negative policy interest rates i
ターラーからタックルへ；現在の危機から如何に抜け出すかについて - himaginary’s diary
というプラハで開かれたユーロフィ主催の金融フォーラムでのクラース・クノット・オランダ銀行総裁の講演（原題は「From thaler to tackle. On how to lift us out of the current crises」）を、Mostly Economicsが紹介している。以下はその冒頭。 Hello everyone. As a central banker, to be in the Czech republic is a special feeling for me. Do you know why? Because if it were not for Czech ingenuity the world would likely have looked quite different. And no, I’m not talking about essenti
オークン則からの乖離の説明 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Explaining deviations from Okun’s law」で、著者はClaudia Foroni（ECB）、Francesco Furlanetto（ノルウェー銀行）。 以下はその要旨。 Despite its stability over time, as for any statistical relationship, Okun’s law is subject to deviations that can be large at times. In this paper, we provide a mapping between residuals in Okun’s regressions and structural shocks identified with a SVAR model
ドイツの貿易赤字はユーロ圏の金融政策にとって良くない知らせを意味する - himaginary’s diary
チェコ国立銀行総裁を務めたミロスラフ・シンガー（Miroslav Singer*1）の7/7付けの表題のOMFIF論説（原題は「Germany’s trade deficit spells bad news for euro area monetary policy」）をMostly Economicsが紹介している。 Germany’s May foreign trade deficit, the first since 1991, is a memorable moment. After all, the conventional view of the euro area is that Germany benefits. As outlined by commentators for decades, Germany’s foreign trade is subsidised by
欧州中央銀行への直観的な信頼と熟考した信頼 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Instinctive versus reflective trust in the European Central Bank」で、著者は同行のSiria AnginoとStefania Secola。 以下はその要旨。 Political science research has established that trust in institutions, including central banks, is shaped by socio-economic and demographic factors, as well as by the assessment of institutional features and by slow-moving components such as culture.
量的緩和と企業の技術革新 - himaginary’s diary
というECB論文が上がっている（H/T Mostly Economics）。原題は「Quantitative easing and corporate innovation」で、著者はNiklas Grimm（コロンビア大）、Luc Laeven（ECB）、Alexander Popov（同）。以下はその要旨。 To what extent can Quantitative Easing impact productivity growth? We document a strong and heterogeneous response of corporate R&D investment to changes in debt financing conditions induced by corporate debt purchases under the ECB’s Corporat
中銀の非専門家とのコミュニケーション：不毛な試みなのか？ - himaginary’s diary
というECB論文を少し前にMosty Economicsが紹介している。原題は「Central bank communication with non-experts: a road to nowhere?」で、著者はMichael Ehrmann（ECB）、Alena Wabitsch（オックスフォード大）。以下はその要旨。 Central banks have intensified their communication with non-experts – an endeavour which some have argued is bound to fail. This paper studies English and German Twitter traffic about the ECB to understand whether its communication is
欧州でコロナ債務「帳消し」論 ピケティ氏ら提唱 ECB総裁「考えられない」と一蹴 - 日本経済新聞
【パリ=白石透冴】フランスを中心としたユーロ圏で、欧州中央銀行（ECB）や各国中銀が保有する国債約3兆ユーロ（約390兆円）の「帳消し」を求める議論が出ている。新型コロナウイルス対策で借金が積み上がっているためで、経済学者を中心にした賛成派は増税や緊縮を防ぐ唯一の方法と主張する。ECBは「考えられない」（ラガルド総裁）と議論を一蹴している。「コロナ禍の借金の未来は？」（3月下旬の仏経済紙レゼコ
マイナス金利に関するまとめ（2016/09/23初稿、09/26修正） - ハリ・セルダンになりたくて
以下、自分用の覚書： 概況： 2016年9月23日現在、「超過準備に対するマイナス金利（negative interest rate on excess reserves）」を実施しているのは日銀（BOJ）、デンマーク国立銀行（DNK）、欧州中央銀行（ECB）、スウェーデン中央銀行（Riksbank）、スイス国立銀行（SNB）、ハンガリー国立銀行の6行である（各国の中銀の順番は順不同）。 以下、「超過準備に対するマイナス金利」をマイナス金利政策と呼ぶ。 日本語によるまとめ： 日銀レビュー：欧州におけるマイナス金利政策と短期金融市場の動向 https://www.boj.or.jp/research/wps_rev/rev_2016/rev16j02.htm/ 英語によるまとめ： Negative interest rates: Central bank reserves and liqui
「影の金利」が物語る黒田緩和の憂鬱な検証、ドラギＥＣＢの後塵拝す
前例のない金融緩和を導入してから３年半近く経っても物価目標にこぎ着けない日本銀行。政策効果を自ら点検する来月の「総括的な検証」を前に、黒田東彦総裁が目を覆いたくなるような有力指標がある。 「影の金利」。ニュージーランド準備銀行（中央銀行）のレオ・クリップナー氏の推計モデルに代表される、非伝統的な金融緩和策の度合いを測る指標の一つで、名目金利に下限がないと仮定した場合に現在の金融環境がどの程度の政策金利水準に相当するかを示す。量的緩和や、金融緩和局面の長期化予想を促す「時間軸」政策などの計測に打って付けだ。
ブランシャールの逆襲 - himaginary’s diary
昨日引用したWaPo記事では、アイルランドの債務問題についてIMFがECBに押し切られる様子が描写されていた。同じ記事で、ギリシャの債務問題ではIMFが反攻に転じた様子が描写されている。 ただし当初は、アイルランドの時と同じく、IMFはECBに押され気味だったという。 ...Jean-Claude Trichet and his colleagues at the European Central Bank remained insistent that forcing investors to take a “haircut” on their Greek bonds would trigger panic selling of the bonds of Italy, Spain and Portugal. The IMF agreed finally to participate in
ブランシャールの遠すぎた橋 - himaginary’s diary
今月初めにIMFを退任したオリビエ・ブランシャールをWaPoが長文の記事で取り上げている（H/T マンキュー。なお、記事は「The smartest economist you’ve never heard of（あなたが名前を耳にしたことのない最も賢い経済学者）」と題されているが、マンキューは、このタイトルは自ブログの読者には当てはまらないだろう、というコメントを添えてリンクしている）。 記事では、アイルランド救済の際にIMFが演じた役割について以下のように描写されている。 The IMF had convinced Irish officials that, as part of any rescue package, those who had lent money to the banks should be forced to share in the pain. But Jea
ギリシャ危機に纏わる9つの神話 - himaginary’s diary
ギリシャのヤニス・バルファキス財務相が、自ブログで、4年間同僚だったというジェームズ・ガルブレイスの表題のPolitico論説を引用している*1（原題は「Nine Myths About the Greek Crisis」；H/T Economist's View）。 以下はその概要。 国民投票はユーロについてである チプラス首相が国民投票を発表するや否や、オランド、キャメロン、レンツィ、およびジグマール・ガブリエル独副首相は、反対はユーロ離脱を意味する、と述べた。ジャン＝クロード・ユンケル欧州委員会委員長は、反対はEU離脱を意味する、とまで述べた。しかしギリシャは投票結果に関わらず不可逆的にユーロとEUにコミットしていることを政府は何度となく言明している。また条約によれば、ギリシャは法的にどちらからも除名されることはできない。 IMFは柔軟だった ラガルド専務理事はIMFは交渉において柔
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苦しむ中銀 政府こそ責任を果たすとき - 日本経済新聞
