当然ながら、為替は相手国の長期金利だけで決まるはずはなく、日本の長期金利の影響も考慮すべきではないか、という指摘があるかもしれません。そこで前回計算した、米長期金利の影響を除外した為替変動を示す「乖離残差」と、日本の長期金利を図1にプロットします。 図1 米長期金利の影響を除外した為替変動を示す「乖離残差」と日本の長期金利これを見ると、乖離残差(米長期金利の影響を除くドル円変動)が円安方向に進んだ4月から7月に向けて、日本の長期金利も上昇していることがわかります。そして、7月31日に日銀が利上げをした直後、株価、乖離残差とともに長期金利も下落しました(ブラックマンデーなどと呼ばれたので記憶にある方も多いと思います)。 また、8月以降は長期金利が上昇を続ける中、ドル円も上昇しましたが、これはほぼ米長期金利で説明することができ、乖離残差はほぼ横ばいを続けたことから、日本の長期金利の影響は受けて