コラム：円安長期化の公算、日銀利上げ検討の現実味を探る
米利下げ観測の後退を主因にドル高・円安が進行、市場では当局による介入への警戒感が高まっている。写真は３月、日銀本店で撮影（２０２４年 ロイター/Kim Kyung-Hoon） ［東京 １８日 ロイター］ - 米利下げ観測の後退を主因にドル高・円安が進行、市場では当局による介入への警戒感が高まっている。仮に介入が実行されても現状の日米金利差が長期間残存するなら、ドル／円はゆっくり円安方向に戻り、結果として１５０円台での推移が長期化する可能性がある。 円安の長期化は物価上昇圧力を強め、日銀の金融政策の行方を大きく左右するだろう。モノとサービスの上昇が重なった場合、市場の大方の想定よりも早く夏場に利上げの可能性を検討するシナリオも浮上するのではないか。以下にその現実味を探ってみた。
コラム：24年度の円高は「浅薄短命」、様変わりしたドル／円の構造＝植野大作氏
２０２４年度のドル／円相場は波乱含みの開幕となった。植野大作氏のコラム。写真は２０１３年２月撮影（２０２４年 ロイター／Shohei Miyano） ［東京 １５日］ - ２０２４年度のドル／円相場は波乱含みの開幕となった。４月１５日の午前中には一時、１５３円７４銭と１９９０年６月以来、約３４年ぶりの高値を記録する場面があった。２０２３年４月の安値１３０円６４銭を起点に計算すると、１年間で１７.６％もの上昇だ。その後はさすがに一息入って自律反落に転じたが、心理的節目の１５０円を超えるレベルを維持している。
コラム：投機筋の円売り越しが17年ぶり規模に拡大、買い戻しで大幅反転リスクも
日本の輸出企業は大企業が多い一方、輸入企業は中小企業が多い、ということはよく知られている。佐々木融氏のコラム。２０２３年３月撮影（２０２４年 ロイター/Dado Ruvic） ［オーランド（米フロリダ州） １５日 ロイター］ - ヘッジファンドによる円先物の売りポジションが過去１７年間の最大規模に膨らんでいる。その点に基づくと、３４年ぶりの安値に沈んだ円が今後反発するなら、ショートカバー（空売りの買い戻し）を原動力とした力強い上昇になる可能性がある。
コラム：日銀の利上げ天井制約するゾンビ企業と政務債務膨張＝熊野英生氏
日銀が３月１９日にマイナス金利解除を公表した後の会見で、植田和男総裁は政策金利が０─０．１％になるなら、今後はゼロ金利政策と呼ぶのかとの質問に対し、明快に答えずに言葉を濁した。写真は同日、日銀本店で記者会見する植田氏（２０２４年 ロイター/Kim Kyung-Hoon） ［東京 ２５日］ - 日銀が３月１９日にマイナス金利解除を公表した後の会見で、植田和男総裁は政策金利が０─０．１％になるなら、今後はゼロ金利政策と呼ぶのかとの質問に対し、明快に答えずに言葉を濁した。そこでの真意は何だったのだろうか──。
コラム：円安上限は155円か、ブレーキ作動に3つの経路＝内田稔氏
鈴木俊一財務相は４月２日、為替相場は金融政策だけで決まるわけではない、との認識を示した。２０２２年６月撮影のイメージ写真（２０２４年 ロイター/Florence Lo/Illustration） ［２７日 ロイター］ - ２０２２年以降の主要通貨の相場に対して、最も高い説明力を持つのは実質金利の動向だ（大規模な自国通貨買いの影響を受けたスイスフランを除く）。３月１９日に日銀がマイナス金利を解除した後も円安が続いているのは、実質政策金利が大幅なマイナス圏にとどまっているためだろう。 しかも、植田和男総裁が緩和的な金融環境が続くと説明したため、その解消のめども立っておらず、円の弱点が温存される見通しだ。名目金利の上昇が円高に作用しない点は、長短金利操作（イールドカーブコントロール、ＹＣＣ）の下での長期金利上昇後も円安が続いたことから既に確認されている。
コラム：能登半島地震で明白になった「円の安全神話」崩壊の構図＝植野大作氏
１月１６日、 能登半島地震から２週間が経過した。写真は石川県輪島市のビル倒壊現場。５日撮影（２０２４年 ロイター/Kim Kyung-Hoon） ［東京 １６日］ - ２０２４年１月１日に発生した能登半島地震から２週間が経過した。現時点で判明している犠牲者は２２２人にも達しており、安否不明者の捜索も継続中である。尊い命を落された方々に対して衷心より哀悼の意を表しますとともに、被災された全ての方々にお見舞いを申し上げ、一日も早い復興、回復を祈念いたします。 世界有数の地震国・日本において、大規模震災の発生時に為替相場がどのような反応を示したのか、記録に残して後世に伝えることは為替アナリストの職責だ。以下、能登半島地震発生後の為替市場で観測された市場の反応とその背景について、筆者の見解を記しておく。
2024年の視点：円高ではなく「過度な円安の修正」＝唐鎌大輔氏
金利という観点に照らして円高という「方向感」が予測できるとしても、多くの人が注目するのは円高の「水準」だろう。唐鎌大輔氏の分析。写真はドルと円の紙幣。２０２２年６月撮影（２０２３年 ロイター／Florence Lo） ［東京 ３１日］ - ちょうど１年前の本欄で「２０２３年の春以降の円安再起動警戒」と題したコラムを執筆した。同コラムでは需給面に照らして円安懸念が払しょくできないとの思いから「為替市場はオーバーシュートが常であるため１２５─１３０円のゾーンまで落ちてくる可能性はある」ものの「史上最大の貿易赤字などを背景にゆがんだ円全面安の部分は解消されまい」と述べた。 また、金利面に照らしたキャリー取引も追い風になるとも論じた。 現実を振り返れば、ドル／円相場の最安値は１月の１２７円台、円安は春以降に再起動し、キャリー取引というフレーズも多用される年になった。思惑通りにならなかった部分もあっ
2024年の視点：ドル130円割れが下限か、円高限定の要因を探る＝植野大作氏
２３年初からのドル／円相場を振り返ると、日米の金融政策に対する市場の期待の変化に振り回されて値幅２４円超の派手なレンジで乱高下、予測難易度が高い１年だった。植野大作氏の論考。写真は都内で２０１３年４月撮影（２０２３年 ロイター／Toru Hanai） ［東京 ３０日］ - ２０２３年初からのドル／円相場を振り返ると、日米の金融政策に対する市場の期待の変化に振り回されて値幅２４円超の派手なレンジで乱高下、予測難易度が高い１年だった。 ＜１２７円台から１５１円台まで振れた２３年＞ １月２日に１３１円台で始動した後、序盤は下値試しが先行、２２年１２月の日銀金融政策決定会合で｢寝耳に水｣の｢イールド･カーブ･コントロール（ＹＣＣ）修正ショック｣に撃墜された後遺症が癒えぬ中、１月中旬には一時１２７円２３銭と今年の最安値圏まで売り込まれた。 ただ、心理的節目の１３０円を割り込む水準では国内実需筋の押し
コラム：マイナス金利解除でも「低金利時代」終わらず＝門間一夫氏
日銀は９月２１─２２日の金融政策決定会合で、大方の予想通り政策の現状維持を決めた。ただ、遠くない将来に２％物価目標の達成が見通せるようになり、長短金利操作（イールドカーブ・コントロール、ＹＣＣ）やマイナス金利が解除されるというシナリオは、次第に現実味を増している。門間一夫氏の見解。２０１７年６月に都内で撮影（２０２３年 ロイター／Toru Hanai） ［東京 ２日］ - 日銀は９月２１─２２日の金融政策決定会合で、大方の予想通り政策の現状維持を決めた。ただ、遠くない将来に２％物価目標の達成が見通せるようになり、長短金利操作（イールドカーブ・コントロール、ＹＣＣ）やマイナス金利が解除されるというシナリオは、次第に現実味を増している。
コラム：日本政府の円買い介入再開はあるか、鍵はドル高値の水準と時期＝植野氏
１月２９日、市場では、２０２４年に円高が進むとの見方が多かった。写真は円紙幣と日本国旗のイメージ。２０２２年６月撮影（２０２４年 ロイター/Florence Lo） ［東京 ２９日］ - 夏場の外為市場でドル高・円安が進んでいる。８月２８日の海外市場では一時１４６円７４銭と昨年１１月９日以来の高値を記録する場面があった。今年の３月２４日に記録した直近安値の１２９円６４銭を底に、５カ月間で計測された値上がり幅は約１７円１０銭、騰落率に換算すると１３.２％もの急騰だ。 昨年９月２２日の夕刻に日本の財務省が約２４年ぶりのドル売り･円買い介入に踏み切った当日のドル／円相場の高値が１４５円９０銭だったことは、国内外の市場関係者の脳裏にまだ鮮烈な記憶として残っている。
コラム：限界見えてきた円安余地、波乱は米「適温経済」論の広がり＝尾河眞樹氏
８月２４ー２６日に米ワイオミング州ジャクソンホールで開催されたカンザスシティ連銀主催のシンポジウム「ジャクソンホール・シンポジウム」は、ほぼノーサプライズに終わった。尾河眞樹氏のコラム。写真は円とドルの紙幣。東京都内で２０１１年８月撮影（２０２３年 ロイター／Yuriko Nakao） ［東京 ３０日］ - ８月２４ー２６日に米ワイオミング州ジャクソンホールで開催されたカンザスシティ連銀主催のシンポジウム「ジャクソンホール・シンポジウム」は、ほぼノーサプライズに終わった。 注目された米連邦準備理事会（ＦＲＢ）のパウエル議長の講演では、「適切であればさらに金利を引き上げる用意がある」などと、タカ派的な発言も散見されたが、特に目新しさはなかった。同シンポジウムで議論されるとの観測から市場の関心を集めていた景気を過熱も冷やしもしない「中立金利」については、パウエル議長は「確実に特定することはでき
1ドル150円に向かう円安 ～米長期金利が上昇する原理～ | 熊野 英生 | 第一生命経済研究所
要旨 円安がじわじわと進んでいく。いずれ1ドル150円のラインに達するだろう。目先の為替介入の警戒感があるが、米長期金利が上昇している。そのため、今回は投機的円安とみなして断固たる措置は実行しにくい。また、介入でも円安の歯止めは一時的という可能性もある。そのときは、「次は日銀」という議論になるだろう。 目次 再びの円安 驚きの米長期金利上昇 日銀も頭痛の種 再びの円安 ドル円レートは、1ドル150円にじわじわと接近しつつある（図表１）。2022年10月21日には1ドル151.94円の円安水準を付けた。日本政府は、そうした中、どこかで為替介入を強く示唆して、実際に動いてくる可能性もある。すると、円安ペースは一時足止めを食らうだろう。 岸田政権は、まずは9月中旬に内閣改造を実施して、その後で「秋」のうちに衆議院の解散という見方もある。ならば、これ以上の物価高騰で、国民の不満を助長する訳にはいか
『『『｢どうせ円高に戻るはず｣という時代遅れの発想』へのコメント』へのコメント』へのコメント
どっから突っ込んでいいんかわからんけど自分が言ってるのは購買力平価に基づく実効レートのことではないし、そもそも実効レートと金利差なんてリアルタイムでリンクするわけないし自分もそんなこと言ってませんが ForeignExchange メタ
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｢どうせ円高に戻るはず｣という時代遅れの発想
お盆休みに入ってドル円相場は145円台に復帰し、断続的に年初来安値を更新している。かつて日本の盆休みは「円高の夏」として警戒されたが、2022年、2023年と真逆の「円安の夏」に直面している。 これまでの盆休みが「円高の夏」だった理由は判然としない。 例えば、多くの市場参加者が一斉に休暇を取るタイミングで為替市場の流動性が薄くなる中、残された実需勢のリーブオーダー（希望価格を指定した保留注文）が機械的に約定して値が飛びやすいシーンが多発するといった解説はよく見られた。 その説が正しいかはさておき、そのような事態は現状にも当てはまるものだろう。 残された実需注文は「円売り」に 決定的に異なる点は、かつての実需勢は輸出企業を中心とする「円買い」、今の実需勢は輸入企業を中心とする「円売り」という事実である。日本が抱えている需給環境が、本邦市場参加者の居なくなるタイミングで顕在化しやすくなるのが盆
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コラム：絶妙なＹＣＣ修正、円安は止まるか 高まる為替の重要性＝門間一夫氏
