2024年の視点：円高ではなく「過度な円安の修正」＝唐鎌大輔氏
金利という観点に照らして円高という「方向感」が予測できるとしても、多くの人が注目するのは円高の「水準」だろう。唐鎌大輔氏の分析。写真はドルと円の紙幣。２０２２年６月撮影（２０２３年 ロイター／Florence Lo） ［東京 ３１日］ - ちょうど１年前の本欄で「２０２３年の春以降の円安再起動警戒」と題したコラムを執筆した。同コラムでは需給面に照らして円安懸念が払しょくできないとの思いから「為替市場はオーバーシュートが常であるため１２５─１３０円のゾーンまで落ちてくる可能性はある」ものの「史上最大の貿易赤字などを背景にゆがんだ円全面安の部分は解消されまい」と述べた。 また、金利面に照らしたキャリー取引も追い風になるとも論じた。 現実を振り返れば、ドル／円相場の最安値は１月の１２７円台、円安は春以降に再起動し、キャリー取引というフレーズも多用される年になった。思惑通りにならなかった部分もあっ
2024年の視点：ドル130円割れが下限か、円高限定の要因を探る＝植野大作氏
２３年初からのドル／円相場を振り返ると、日米の金融政策に対する市場の期待の変化に振り回されて値幅２４円超の派手なレンジで乱高下、予測難易度が高い１年だった。植野大作氏の論考。写真は都内で２０１３年４月撮影（２０２３年 ロイター／Toru Hanai） ［東京 ３０日］ - ２０２３年初からのドル／円相場を振り返ると、日米の金融政策に対する市場の期待の変化に振り回されて値幅２４円超の派手なレンジで乱高下、予測難易度が高い１年だった。 ＜１２７円台から１５１円台まで振れた２３年＞ １月２日に１３１円台で始動した後、序盤は下値試しが先行、２２年１２月の日銀金融政策決定会合で｢寝耳に水｣の｢イールド･カーブ･コントロール（ＹＣＣ）修正ショック｣に撃墜された後遺症が癒えぬ中、１月中旬には一時１２７円２３銭と今年の最安値圏まで売り込まれた。 ただ、心理的節目の１３０円を割り込む水準では国内実需筋の押し
コラム：ドルは140円台模索へ、日銀政策修正時に必要な論理的発信＝内田稔氏
今年２月に入り、米金融政策に対する市場の見方が大きく変わった。内田稔氏のコラム。写真は２０１６年撮影（２０２３年 ロイター/Dado Ruvic） ［２７日 ロイター］ - 今年２月に入り、米金融政策に対する市場の見方が大きく変わった。政策金利がピークに達する時期は６月から９月へと後ずれし、その水準（いわゆるターミナルレート）も約４．９％から５．４％程度まで上昇した。依然として年内の利下げ期待も残っているが、２０２４年にずれ込むとの見方が優勢になりつつある。
コラム：日銀に振り回されたドル／円、今後はドル金利の動向が重要＝佐々木融氏
１月１８日に日銀は当社の予想通り、現行政策の維持を決定した。日銀の金融政策に対する追加や変更への期待感の高まりから、先々週は円独歩高の動きだった。だが、先週に入ると徐々に期待感が後退し、日銀金融政策決定会合前の２日間でみても、主要通貨の中で円はユーロに次いで弱い通貨となっていた。写真はイメージ。２０１７年６月撮影（２０２３年 ロイター／Thomas White）
2023年の展望：変調きたすドル高の構図、高まる円高リスク＝高島修氏
［東京 ２日］ - ２０２２年１０月に１５２円に迫ったドル／円は、インフレ鎮静化を示唆する米消費者物価指数（ＣＰＩ）発表を受けて１１月に急落した。米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の金融引き締めペースが緩むとの期待が市場では台頭。米金利が低下し、２０２２年のドル高・円安をけん引してきた日米金利差が縮小に転じたことがドル／円反落を促した。 さらに２０２２年１２月は、日銀が予想外の政策調整（イールドカーブ・コントロールの変動幅拡大）に踏み切ったこともあって、１３０円近くまで値を崩す場面もあった。 この下落で、２０２２年前半に見られたドル／円の中長期的な上昇モメンタムの衰退が一段と明確になった。むしろ２０２３年以降は下落局面入りする状況にさえ転じつつある。 この間に市場で高まったインフレやＦＲＢなど各国中銀の金融政策に対する楽観論は、行き過ぎと筆者には思える。数カ月単位では金融引き締めに対する警戒感が再
2023年の展望：市場を揺さぶるビッグ３は誰か＝尾河眞樹氏
［東京 ３０日］ - ２０２３年の金融市場はどのような展開になるのだろうか。そのカギを握る注目人物は誰か。今年も、市場の動きに大きな影響を与えると思われる「ビッグ３」を選び、来年の相場を展望してみたい。 注目したい人物の第３位は、クリスティーヌ・ラガルド欧州中銀（ＥＣＢ）総裁である。理由は、金融政策のかじ取りが非常に難しそうであるためだ。１１月のユーロ圏消費者物価指数（ＨＩＣＰ）の上昇率は前年比１０．１％と、１０月の１０．６％からは鈍化したものの、依然として極めて高水準だった。 問題はユーロ圏の場合、インフレ高進の要因が、米国のような「景気過熱」と異なり、資源価格高騰などの「コストプッシュ・インフレ」であることだ。ＥＣＢにとって幸いなことに、世界経済の減速による需要減や暖冬の影響などにより、足元天然ガスや原油、穀物などの資源価格は下落している。１１月のＨＩＣＰが鈍化したのも、これが背景だ。
2023年の展望：ゆっくり進む円高、日銀本格利上げならショック発生＝植野大作氏
＜円安急進展後の円高＞ １月３日、１１５円前後で始動したドル／円相場は、同月下旬に一時１１３円４７銭と今年の安値を記録したが、２月にロシア･ウクライナ戦争が勃発すると米国のインフレ率が強烈に上振れして米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が超速利上げを開始。米金利の先高観によって強まるドル高圧力と資源高で膨張した日本の貿易赤字に由来する実需の円売り圧力が入り混じり、１０月には一時１５１円９５銭と３２年３カ月ぶりの高値を記録した。 ただ、その後は日本政府が巨額のドル売り･円買い介入を実施すると相場の風景が一変。人為的な需給操作で市場のドル買いクッションが一時的に薄くなる中、海外短期筋が感謝祭からクリスマス前の利益確定のドル売り圧力を強めると、急激なドル安･円高が進行した。 既往の米利上げによる米国景気悪化懸念がドル売り材料視される中、師走の日銀会合で予想外の緩和修正が発表されると１日で約７円もの円高ショ
ロンドン市場 一時1ドル=138円台 米利上げペース減速の見方で | NHK
11日のロンドン外国為替市場は、アメリカの利上げのペースが減速するとの見方からドル売り円買いの動きが進み、円相場は一時およそ2か月ぶりに1ドル＝138円台後半まで値上がりしました。 11日のロンドン外国為替市場では、10日発表された、アメリカの先月の消費者物価指数の伸びが市場の予想を下回ったことで今後、記録的なインフレが和らぎアメリカの利上げのペースが減速するとの見方が強まりました。 このため日米の金利差の縮小が意識され、これまでのドル買いの流れから一転して円を買う動きが強まり、円相場は一時およそ2か月ぶりに1ドル＝138円台後半まで値上がりしました。 10日のアメリカの消費者物価指数の発表前と比べて7円以上、円高が進みました。 市場関係者は「アメリカの記録的なインフレがピークを迎えて利上げのペースが鈍化するとの見方が広がり、円高ドル安が大きく進んだ。今後も円相場の動向はアメリカの利上げの
コラム：ドル／円の天井決める米利上げのゴール、155円も視野に＝佐々木融氏
［東京 １７日］ - ドル／円相場はついに１４８円台まで上昇し、１９９０年８月以来３２年ぶりの水準まで上がった。日米の物価上昇率の違いを考慮した実質的な水準では、すでに１９７０年代の１ドル＝３６０円当時よりも円安水準となっている。 しかし、経済合理性に基づいて行動する主体が少なくなっている現状では、購買力平価が持つアンカー機能は影響が小さくなっている可能性があり、ドル／円相場がどこまで上昇するかを見通すのは難しくなっている。
コラム：本当の円安危機、1000兆円の家計が外貨買いに走る時に到来か＝佐々木融氏
また、過去２０年間で米国の物価上昇率は日本に比べて５０％程度高く上昇しているため、実はドル／円相場も実質的には１９７１年の米国によるドルと金の兌換（だかん）停止、いわゆる「ニクソンショック」以来の円安水準となっている。つまり、円の購買力は表面的に見える以上に極端に低下してしまっている。 日本は「円安は国益」と考えて経済政策を進めてきたが、日本経済は相変わらず活力を取り戻せていない。むしろ円安となった結果、日本の賃金水準は国際比較すると相対的に大きく後退してしまっている。２０００年時点では日本の平均賃金は米国より高かったのに、今では日本の平均賃金は米国の半分だ。国益とは何を指していたのだろうか。
円相場 1ドル＝126円台まで値下がり 約20年ぶりの円安水準に | NHK
13日の外国為替市場、円相場は1ドル＝126円台まで値下がりし、およそ20年ぶりの円安水準となりました。 13日の外国為替市場は投資家の間で金融政策の方向性の違いから日米の金利差の拡大が改めて意識され、円を売って、より利回りが見込めるドルを買う動きが一段と強まりました。 円相場は1ドル＝126円台まで値下がりし、2002年5月以来、19年11か月ぶりの円安水準となりました。 午後5時時点の円相場は、12日と比べて53銭、円安ドル高の1ドル＝126円5銭から6銭となっています。 ユーロに対しては、12日と比べて18銭、円安ユーロ高の1ユーロ＝136円62銭から66銭となっています。 ユーロはドルに対して1ユーロ＝1.0838から39ドルでした。 市場関係者は「日銀の黒田総裁が『現在の強力な金融緩和を粘り強く続ける』などと発言したことで、日米の金融政策の違いが改めて意識された。また、イギリスで
アングル：「黒田緩和」に円安圧力、日本経済変化で試練の最終年
４月６日、金利の抑制を優先する日銀の黒田東彦総裁（写真）が政策を修正する可能性は低いとみられているが、円安につながりかねない動きには風当たりも強まっており、来年４月の任期満了まで１年、難しい対応を迫られる。２０１９年１２月、都内で撮影（２０２２年 ロイター/Kim Kyung-Hoon） ［東京 ６日 ロイター］ - 日銀が３月末に実施した異例の連続指し値オペは、金融緩和を堅持する姿勢を明確にする一方、物価が上向く中で「悪い円安」論にも拍車をかけた。金利の抑制を優先する黒田東彦総裁が政策を修正する可能性は低いとみられているが、円安につながりかねない動きには風当たりも強まっており、来年４月の任期満了まで１年、難しい対応を迫られる。 「日銀はイールドカーブ・コントロール（長短金利操作＝ＹＣＣ）を維持できるのか」。２月中旬にロシアがウクライナに侵攻して以降、在京の外資系証券関係者は顧客からこうし
コラム：日本の経常赤字は一時的、構造的円安論に異議＝上野泰也氏
日銀が連続指し値オペをオファーした３月２８日に、ドル／円相場はロンドン市場で一時１２５．１０円に達した。上野泰也氏のコラム。２０１３年２月撮影（２０２２年 ロイター/Shohei Miyano） ［東京 ３０日］ - 日銀が連続指し値オペをオファーした３月２８日に、ドル／円相場はロンドン市場で一時１２５．１０円に達した。粘り強く異次元緩和を続けていく姿勢をあくまで崩そうとしない日銀と、タカ派に一段と傾斜して１回当たり５０ベーシスポイントの利上げを年内に複数回実施する方向に見える米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は、金融政策のベクトルが正反対である。そこに着目した円売りが、日銀の指し値オペを材料にして加速した。
円安加速、一時123円台に 「指し値オペ」で売り - 日本経済新聞
28日の東京外国為替市場で対ドルの円相場が大幅に下落し、一時1ドル=123円台に下落した。123円台は2015年12月以来およそ6年3カ月ぶり。日銀が28日、国債を一定の利回りで無制限に買い入れる「指し値オペ（公開市場操作）」を通知したことで、利上げに向かう米国との金融政策の方向性の違いが意識された。日銀は28日、新発10年物国債を0.25%で無制限に買い入れる指し値オペを通知した。同日の国内
焦点：円、調達通貨として再び脚光 懸念は逃避買いリスク
日銀が主要中央銀行の中で唯一、ハト派の姿勢を貫いていることで、円が「キャリートレード」の調達通貨として、一番人気の座に返り咲きつつある。しかし、仮にウクライナ情勢が緊迫化したり、米ＦＲＢの積極的な利上げが資産市場の急落を招いたりすれば、円に逃避的な買いが集まって、同トレードを混乱させるリスクもはらむ。写真は円紙幣。都内で２０１１年８月撮影（２０２２年 ロイター／Yuriko Nakao） ［香港 １５日 ロイター］ - 日銀が主要中央銀行の中で唯一、ハト派の姿勢を貫いていることで、円が「キャリートレード」の調達通貨として、一番人気の座に返り咲きつつある。しかし、仮にウクライナ情勢が緊迫化したり、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の積極的な利上げが資産市場の急落を招いたりすれば、円に逃避的な買いが集まって、同トレードを混乱させるリスクもはらむ。 低金利通貨で調達した資金で高金利資産を買うキャリートレ
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コラム：絶妙なＹＣＣ修正、円安は止まるか 高まる為替の重要性＝門間一夫氏
コラム：上昇続くユーロ円に潜むリスク、年後半に一転下落も＝尾河眞樹氏
コラム：神通力失う円買い介入、その構造的理由を探る＝植野大作氏
焦点：「不動の日銀」で円安独歩、対ドルは20年ぶり水準更新
コラム：「嫌われ者」の円安に終わりが見える理由＝門間一夫氏