nlab.itmedia.co.jp 昔々、天界の外れにある隠れ里に、りんご、にんじん、きゅうり、ぶどうの四兄弟が暮らしておりました。 りんごとにんじんには羽根があり、空を自由に飛び回ることができます。きゅうりとぶどうは羽根はありませんがたいそう力持ちで、家ほどもある岩を軽々と持ち上げることができました。 仲良しの四人はいつも一緒。毎日野山を駆けまわって遊んでいました。 昔のことを覚えていない四人は、良く両親のことを想像して語り合いました。 「きっと羽根があって力持ちに違いない。」 四人は頷き合いました。 「優しい人だといいなあ。」 四人は深く頷きました。 ある日、いつもの様に鬼ごっこをして遊んでいた四人は、羽音を聞いて足を止めました。四人はたいそう耳がよく、里の外れの物音すら聞き取ることができたのです。真っ白の服を着た羽音の主はどんどん近づいてきて、ついに里の中に降り立ちました。四人は驚

初心者向けの投資本にはしばしば、投資信託を定期的に積み立て、リバランスの時以外絶対に売ってはならないと書いてある。 だが、原理上売った方が良い場合も存在する。それは下記の二つの場合だ。 1)明らかに本質的価値より高い場合 株や投資信託に、明らかに本質的価値より高い値段がついている場合は、いずれ下落するから売った方が良い。 株価はしばしば行き過ぎるので、売った後にさらに株価が上がって悔しい思いをするかも知れないが、売りどきを逃して株価の急落に巻き込まれるよりはずっとましである。 問題は、なぜ市場はその株に、明らかに本質的価値より高いような価格をつけているのかということだ。 市場で株を売買しているのは主にプロであるから、市場価格はプロが値付けしていると言って良い。プロが売っていないということは、プロは高くないと思っているということだ。 プロは個人投資家よりも多くの情報、経験を有している。そのプ

TBSラジオのアフター6ジャンクションで12月4日、1月8日の二回にわたってWebトゥーンの特集をしていた。 www.tbsradio.jp Webトゥーンとは縦スクロール、フルカラーのウェブ連載されている漫画のことだ。 12月4日は「海月姫」など紙漫画のヒットメーカーでありながら、LINEマンガで「偽装不倫」を連載している東村アキコ氏がゲスト。 東村氏の場合、普通の漫画のように描いた原稿を編集者が縦スクロール用に再配置しているのだが、Webトゥーンでデビューした人は、最初から巻紙のような原稿用紙に描いているのだと言う。 縦スクロールウェブ漫画だと当然表現方法も変わってくる。 第一に紙漫画と違って見開きが使えないので、間を取ることで見せ場感を作る。 第二に紙漫画はページをめくった所に見せ場がくる必要があるが、Webトゥーンにはその制約がない。 第三に印刷上の制約がないのだからフルカラーであ

米国株が急激に値を戻している。昨年末にこれまでの下落のダメ押しのように6.63%暴落したS&P500は1月に入ってから順調に値を上げ、1月18日には12月13日の暴落前の水準まで回復した。 株にはモメンタムという、上がっているものは上がり、下がっているものは下がり続ける傾向がある。このまま順調に上がり続けるなら買って一儲けしたい所だ。だが、著名な投資家のジム・ロジャーズ氏はインタビューで「アメリカ株は、いま最高値にあるから買わない。」と語っていた。 forbesjapan.com 現在の米国株は割高なのだろうか。イールドスプレッドとバフェット指数で結論が大きく異なる。 1.イールドスプレッド イールドスプレッドは株の益利回り（PERの逆数）と10年国債利回りの差を表す。株がいくら割安でも、安全な米国債で株と同程度の利回りが得られるなら、みな米国債を買うので株は下落する。株価が上がるためには

ZOZOTOWNの前澤社長がツイッターで100人に100万円をあげて批判されている。主な批判は下品だ、ツイートを金で買っている、金による言論統制だ、そんな金があるのなら非正規雇用従業員の給料を上げるべきだ、といったものだ。 このうち、非正規雇用従業員の給料を上げるべきという主張には同意するが、それは政府の仕事だろう。社長の善意に頼って給料を上げようとすると、悪どい社長ほど得をすることになってしまうからだ。 前澤社長は以前から叩かれがちだ。剛力彩芽氏とロシアＷ杯を観戦しに行った時は、良くわからない理由で剛力氏が叩かれていた。 この背景には日本人の清貧の思想がある。 日本人は金を卑しいものだと考え、金を浪費する人より、慎ましやかな生活を送る人の方が好ましいと考える傾向がある。 しかし金持ちが目刺しを食って木刀を振っているよりは、ツイッターで金をバラ巻いたり月旅行に行ったりした方が経済が活性化し

ダウ平均30銘柄、及び時価総額が大きい5銘柄についてPER、PBR、ROE等のバリュエーションを調査した。 調査を行ったのは2018年12月24日。情報元はモーニングスター米国株式情報である。 www.morningstar.co.jp 12月24日は米国株が大暴落し、最安値をつけた日だ。 ダウ平均は12月24日が21792.20、1月13日が23995.95なので、10.11%値上がりしている。現在はこの表より1割程度割高になっている。 （サイドバーと表が重ならないための改行） ティッカー 12/24終値 時価総額(億ドル) 業種 PER EPS PBR BPS PSR 予想配当利回り 3年営業利益成長率 営業利益率 ROE ROA アップル AAPL 146.83 6968 コンピューター・ハードウェア 12.3 11.94 6.5 22.59 2.8 1.99 -0.16 26.69

『投資で一番大切な20の教え 賢い投資家になるための隠れた常識』（ハワード・マークス著、貫井佳子訳、　日本経済新聞出版社）はウォーレン・バフェットが絶賛し、バークシャー・ハザウェイの株主総会で配布した投資本だ。 私は最近読んだのだが、なぜ投資を始める前か、せめて9月までに読まなかったのかと後悔した。本書を読んでいれば、昨年10月以降の暴落をかなり回避することができただろう。 本書で最も重要な教えは「サイクルを意識せよ」だ。 投資の成否の大部分は何を買うかではなく、長期サイクルのいつ買うかで決まる。2016年に株を買えばほぼ何を買っても大儲けだが、2018年1月に買って儲けるのは難しい。だが、投資本の大半は何を買うかについて書いており、いつ買うかに関しては匙を投げているか、チャート分析のような短期のトレンドについてしか書いてない。大きなサイクルでいつ売買すべきか説いている本書のような本は貴重

明けましておめでとうございます。 今年も東雲製作所を宜しくお願いします。 正月は山形の実家に行っていた。実家は祖父母が住んでいたものを両親が受け継いだものだ。私はずっと千葉に住んでいるので、実家には盆正月に行くだけだ。 実家では石油ストーブを使っている。燃料が切れた時に補充するのは父の仕事で、私はやり方を知らなかった。だが、父が神社の番に出ている時に灯油が切れてしまった。母も寝ていたので、私が入れることになった。 ストーブ内のタンクに灯油を入れる土間は写真のようになっていた。 家の外にある灯油のタンクから家の中にホースが伸びており、コックをひねると灯油が出るようになっている。ホースの先にはポリタンクがあり、壁に給油ポンプがかかっている。ポリタンクに灯油を入れ、そこから給油ポンプでストーブのタンクに灯油を入れるのだろう。 ポリタンクに灯油を入れ、給油ポンプをシャコシャコやってみるが、灯油が入

株価は１株当たりの会社の価値だ。会社の価値には現時点での価値である資産価値と、将来生み出す利益を表す事業価値とがある。 理論株価＝（資産価値＋事業価値)÷株式数＝(純資産＋当期利益＋来期利益＋2期後利益＋3期後利益＋4期後利益＋…)÷株式数 1株当たり資産をBPS、1株当たり利益をEPSと呼ぶ。BPSとEPSを使うと、上記の式は下記のように表せる。 理論株価＝BPS＋当期予想EPS＋来期予想EPS＋2期後予想EPS＋3期後予想EPS＋4期後予想EPS＋… もし会社が今後100年存続するなら、100期後利益まで足した額が理論株価となる。 （普通は割引率という概念を導入し、将来の利益は割り引いて考えるのだが、日経平均の割安さを判定するには割引率を考えるまでもなかったので、割愛する。） 日経平均の理論株価に12月21日のBPSやEPSを代入すると下記のようになる。 日経平均理論株価＝19390.

JR東日本が山手線の新駅名を高輪ゲートウェイに決定した件はネット上を中心にフルボッコにあった。名前がダサいこと以上に反発を招いたのは、公募順位上位の高輪、芝浦、芝浜を抑えて、130位の高輪ゲートウェイが選ばれたことだ。 www.j-cast.com 問題点は二つあって、一つは民意を無視したことで、投票した人に、我々の意見が無視された、という疎外感を味あわせたこと。もう一つは無視した人たちを納得させられるような説明を示せなかったことだ。 民意が必ず正しいわけではない。特に専門的な分野では、少数の専門家の方がより適切な判断を下すこともある。だが、その場合、専門家はなぜ民意と違う決定をしたのか説明する必要がある。 適切な説明がなされなければ、意見を表明していたアウトサイダーは、何を言っても無駄だと感じ、以降は意見を出すことを止めてしまう。 例えば、今後、JR東日本が利用者から意見を募っても、「ま

株の下落が長引いている。12月18日時点で、米国のS&P500は10月の最高値から14.9%、TOPIXは16.7%下落している。両指数とも、Wボトムの抵抗線を突き破って下げてしまったため、どこまで下がるか見当がつかない状況だ。 私は米国株はいつ下げ止まるかで書いた通りS&P500は10月29日の2641付近で下げ止まると予想していた。しかし、大ハズレになってしまったので、戦略の練り直しが必要になった。 エコノミストは総じて景気は比較的堅調で、株は下げ過ぎだと主張している。バロンズ拾い読みによると、10人のストラテジストによる2019年末のS&P500の平均予想値は2975。最も悲観的な人でも2750と答えており、直近の2,546.16より上げることで一致している。 PER的にも、ダウ平均が15.38、日経平均が11.8と割安水準にあり、長期的に見れば買い場のはずだ。 問題はいつまで、どこ

少し前に、シャブ山シャブ子が話題になった。 シャブ山シャブ子はドラマ「相棒シーズン17」第4話に登場した薬物依存症患者の主婦なのだが、鬼気迫る表情で被害者をハンマーで撲殺。取り調べでは「シャブ山シャブ子でーす！ 17歳でーす！」と叫び、ものすごいインパクトで視聴者をざわつかせた。 その回は普段は仲良しの杉下右京と角田課長が互いの信じる正義を巡って全面衝突する力の入った話で、私も食い入るように見ていたのだが、終盤に１分しか登場しないシャブ山シャブ子が全部持っていった感じだ。 これに対し、「依存症問題の正しい報道を求めるネットワーク」（以下依存症ネット）がテレビ朝日に抗議文を出した。シャブ山シャブ子の描き方が、薬物依存症患者への偏見をあおっているというのだ。 www.asahi.com 1リベラルの抗議対象が偏っている問題 確かに、シャブ山シャブ子の描き方は薬物依存症患者への偏見を助長している

米国株と日本株は10月以降4回も急落している。毎度毎度、一筋の光明が見え始めたと思った途端、奈落の底に突き落とされるので、うんざりしている投資家も多いのではないか。中には、このままリーマンショック級の暴落へと突き進んでいくのではと怯えている人もいるだろう。 私は、半年ぐらい経ってパニックが収まれば株価は戻るのではないかと予想している。中国や欧州は企業業績の陰りが見られるものの、日本と米国は現時点で企業業績は好調だからだ。 そこで、株価がどのくらいまで戻るのか、PERで予想してみた。 2018年2月から12月7日までの日経平均とS&P500の週次予想PERデータをソートし、それぞれに12月7日時点でのEPS(1株利益)をかけて戻り高値を予想した。期間を今年2月からにしたのは、今年2月でそれまでの上げ相場がリセットされ、ボックス相場に移行したと考えているからだ。 全体の表は長くなるので末尾に掲

読者によって興味のある記事が分かれていそうなので、投資記事は週前半に、その他の記事は週後半に更新することにしました。 『勝てるROE投資術』（広木隆著、日本経済新聞出版社）はROEについて網羅的に解説された好著だ。説明は分かりやすいが、残余利益モデルやCAPMといった高度な内容についても触れられていて非常に勉強になる。 本書で最も衝撃を受けたのが、下記のグラフだ。 TOPIX採用銘柄をPBR、ROEの高さによって5×5の25グループに分け、過去15年間のリターンを調査した所、最低PBR、最低ROEのグループが突出してリターンが高かったというのだ。 このグループのROEは-15.0とあるので、赤字企業ということだ。PBRが最低ということは、市場からこの企業は将来性が皆無だと見なされているということだ。 赤字を垂れ流し、お先真っ暗と見なされているボロ株中のボロ株こそが最もリターンが高い。そんな

株式のリターンは長期的には債券より高くなる。 満期まで持っていれば一定の利回りが確約されている債券に対し、株式はいくらになるのか分からない。分からなくて不安なものは、その分、リターンが高くなる。 例えば、一年後、確実に1050円になる1000円の債券と、一年後には1400円から700円の間のいずれかの値段になる1000円の株式を売っていたら、ほとんどの人は債券を買うだろう。 債券は売れるので値上がりして1020円ぐらいになり、株式は売れないので値下がりして980円ぐらいになる。これが株式の利回りが債券より高くなる仕組みだ。 利回りが高いものを買った方が良いので、私は全く債券を買っていなかった。だが、JPモルガンのGuide to the Marketsという四半期毎に発行されるレポート及び解説を読んだ所、景気拡大の終盤戦で株式より債券が優位になる転換点が訪れると書いてあったので、債券投資を

1.日経平均はいい加減な指標 日経平均はいい加減な指標だ。株価を単純平均しているため、株価が高い値嵩株の影響を強く受ける。 １株当たりの値段が高いか安いかは、企業価値と何の関係もない。上場時に１株当たりの価格を低くして株数を多くするか、高くして株数を少なくするかは単なる好みの問題だからだ。 時価総額によって配分を決めているTOPIXの組み入れ上位10社は下記の通りだ。 1 トヨタ自動車 3.16% 2 三菱UFJFG 2.02% 3 ソニー 1.77% 4 ソフトバンクG 1.59% 5 NTT 1.37% 6 三井住友FG 1.32% 7 ホンダ 1.17% 8 キーエンス 1.16% 9 みずほFG 1.12% 10 KDDI 1.04% 日本を代表する大企業が並んでいる。 一方、日経平均の組み入れ上位10社は下記のようになっている。 1 ファーストリテイリング 9.65% 2 ソフト

夏休みに家族で温泉に行くことになり、末っ子の私が宿探しを任された。 関東の温泉は車を持っていないと行きづらいものが多い。しかも両親が高齢なため、乗り継ぎが多いものは避けたい。 夏休み時期なのでどこも値段が高い。どこかに安くて移動が楽な温泉宿はないものか、と思っていた所、こんな宿を発見した。 www.ohruri.com 草津温泉ホテルおおるり 3～4名だと一人一泊5,375円。しかも、関東各地から1000円で送迎バスが出ている。 他のホテルが軒並み一万円以上なのに、異様に安い。安すぎて不安になるレベルだ。 一泊二食つきの温泉旅館がこんな値段でやっていける訳がない。ブタの餌でも食わされるんじゃないだろうか。 一抹の不安はよぎったが、たとえ食事がブタの餌だったとしても安いので予約した。行ってみた所、安い理由がある程度理解できた。 安さの理由1 昼休憩でおおるりグループの休憩所に寄って金を回収し

iFree NYダウ・インデックス eMAXIS Slim米国株式（S&P500） 楽天・全米株式インデックスファンド eMAXIS Slim国内株式（日経平均） eMAXIS Slim先進国株式インデックス 選定理由 人生は雪球（スノーボール）作りに似ている。大切なのは、大きい雪玉を作るに適した長い長い坂を見つけることさ。（ウォーレン・バフェット） 株は低リスクのものから上がり始め、上げ相場が長期化するにつれ、高リスクのものが上がり始める。 現在は雪球作りに適した坂の上にいるものの、米国の長期金利が高くかつ利上げが見込まれており、PERもものすごく低くはないため、あまり長い坂ではない。 リスクは基本的に 米国大型株＜米国小型株＜先進国大型株＜先進国小型株＜新興国大型株＜新興国小型株 となっており、坂が十分長ければ2017年の上げ相場のように新興国小型株まで上がる余地があるが、今年前半の上

米国株の下落が止まらない。10/9から2日で5.3%も下落したS&P500はいったん持ち直すかに見えたが、10/24にまたもや3.1%下落。その後も乱高下を繰り返し、底が見えない状態だ。 米国株がこれだけ大きく200日移動平均線を割り込むことはめったにない。予想PER16.41も過去2年間で、今年2/9の16.35に次いで低く、絶好の買い場のはずだ。だが、どこまで下げるか見通しがつかないと思い切って買い出動できない。 そこで2000年以降のS&P500の主な下落について調べてみた。2日間の下げが大きかった事例について、下げ止まりまでの期間と下落幅を調べたのが下記の表だ。 これを見ると、2日で5%以上という大きな下げがあっても、半分は2,3日で底を売って反発し、1-2週間で元に戻していることが分かる。米国株は下げた時に買うだけで勝てると言われていたゆえんだ。だが、今回の下げはすでに大幅下落か

ラジオで聞いて以来、ときおり口ずさむ曲がある。女性ボーカルのしっとりとした歌で、秋の夜にはしみじみと心に染みる。 具体的にはこんな曲だ ふふふーふふふふふ ふふふふー　いまふーふふ、ふふふーふふてー ふふふーふふふふふ ふふふふー　ふふふーふふふ ふふふー 要はほとんど歌詞が分からないのだが、サビは多少は覚えている。 （カタカナ）では帰れないー　ふるさと雪のうんちゃららー こんなあやふやな歌詞では正解にたどり着けまい。だが、やはり気になるので、「帰れない　ふるさと　雪」で検索をかけてみた。 すると、動画の3曲目に正解がヒットした。 中島みゆきの「ホームにて」という曲だった。 中島みゆき　ホームにて　歌詞 私が驚いたのは、私が入力したキーワード三つの内、二つは間違っていたことだ。 （カタカナ）では帰れないー　ふるさと雪のうんちゃららー は正しくは ネオンライトでは燃やせない　ふるさと行きの乗