マクロ金融安定化枠組み：経験と課題 - himaginary’s diary
というBIS論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Macro-financial stability frameworks: experience and challenges」で、著者はClaudio Borio、Ilhyock Shim、Hyun Song Shin。 以下はその要旨。 Since the 2008–9 Great Financial Crisis, major advanced economies (AEs) have used monetary and macroprudential policies to achieve macroeconomic and financial stability. Emerging market economies (EMEs) have, in addition, combined interest ra
構造的再配分の時期における金融政策 - himaginary’s diary
というのが11日エントリで紹介したツイートでクルーグマンが言及した論文のタイトルである。原題は「Monetary Policy in Times of Structural Reallocation」で、著者はVeronica Guerrieri（シカゴ大）、Guido Lorenzoni（ノースウエスタン大）、Ludwig Straub（ハーバード大）、Iván Werning（MIT）*1。 以下はその要旨。 We characterize optimal monetary policy in response to asymmetric shocks that shift demand from one sector to another, a condition arguably faced by many economies emerging from the Covid-19
インフレ予想の性別ギャップ - himaginary’s diary
と題したエントリ（原題は「Gender inflation expectations gap」）でMostly Economicsがサビーネ・マウデラー（Sabine Mauderer）ドイツ連銀理事の講演を紹介している。以下はその引用の孫引き。 Central bankers care a great deal about inflation expectations, because they indicate whether monetary policy is credible in maintaining price stability. What we observe is that women’s inflation expectations tend to be higher than men’s – especially in times of sharply risin
10月の13日間：中銀のバランスシートが如何に貨幣と金融の安定性を支え得るか - himaginary’s diary
キューバ危機になぞらえたであろう表題（原題は「Thirteen days in October: how central bank balance sheets can support monetary and financial stability」）の講演をイングランド銀行の市場担当エグゼクティブディレクター、アンドリュー・ハウザー（Andrew Hauser）が行っている（H/T Mostly Economics、関連日本語記事）。以下はその冒頭。 What a difference a month makes! My original plan for this speech, back in early September, had been to talk through the Bank of England’s plans for accelerating its unwi
マンキューの過剰な金融引き締めへの懸念 - himaginary’s diary
ここで紹介したエントリを敷衍する形で、マンキューがFRBの引き締め過ぎへの懸念をまとめたエントリを起こしている。以下はその概要。 まず、以下の2点についてはタカ派に同意。 金融財政政策の担当者が最近のインフレ高騰に一部責任があるというのには同意。マンキュー自身、2021年2月のNYT論説で経済過熱について警告していた。 それなりの金融引き締めが必要ということにも同意。特に財政政策の担当者が総需要を減らす手助けをほぼ行っていない状況ではそう。学生ローンの免除は逆方向だし、いわゆるインフレ抑制法も役に立たない政治的煙幕に過ぎない。 問題は、どの程度の金融引き締めが必要か、ということ。この問題は難しく、その答えを確かに知っている、という人は自分もしくは他人に対して正直でない。これが難しい理由は、金融政策が顕著なラグを以って効くからである。最近のFRBの引き締めがインフレにまだ効果をあまり発揮して
クルーグマンからタカ派への3つの疑問 - himaginary’s diary
昨今のインフレと金融政策の論争に関して、クルーグマンが金融引き締め派の論拠に疑問を呈する連ツイを行っている。 A 🧵on the current macro policy debate, which looks on the surface a lot like the debate in early 2021 — in which I was wrong! — but to me seems quite different, and in a disturbing way 1/ In 2021 both sides agreed on the conceptual basics: big fiscal outlays would be stimulative and potentially inflationary. So it was a quantitative argument
FRBは動く標的の後方を撃っているのか？ - himaginary’s diary
FRBは引き締めすぎ、という論陣を張っているクルーグマンが、自分の考えをまとめた連ツイを立てている。 A thread on Fed policy, explaining — partly to myself — where I'm coming from. The first thing to say is that in a *qualitative* sense my views are depressingly mainstream. My working model is that inflation, other things equal, reflects unemployment and expected inflation 1/ This model could be wrong! Hoping that @Claudia_Sahm will explain why sh
1995年以降のマクロ経済政策についての思索、NICEからVICEへ、そしてまた元に？ - himaginary’s diary
南アフリカ準備銀行のレセチャ・クガニャゴ（Lesetja Kganyago）総裁の9/28の表題の講演（原題は「Reflections of macroeconomic policy since 1995, from NICE to VICE – and back again?」）の冒頭をMostly Economicsが紹介している。 This is an unusually challenging moment for the global macroeconomy. Who would have believed, even a year or two back, that US inflation would be at 8.3%, that euro area inflation would be at 9.1%, or that UK inflation would be at
金融政策の認識 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「Perceptions about Monetary Policy」で、著者はMichael D. Bauer（ハンブルク大）、Carolin Pflueger（シカゴ大）、Adi Sunderam（ハーバード大）。 以下はその要旨。 We estimate perceptions about the Fed's monetary policy rule from micro data on professional forecasters. The perceived rule varies significantly over time, with important consequences for monetary policy and bond markets. Over the mo
インフレ懸念と中銀における性別比率 - himaginary’s diary
というEuropean Journal of Political Economy論文（2021年時点のWP(SSRN版)）にタイラー・コーエンがリンクしている。原題は「Fear of inflation and gender representation in central banking」で、著者はミシガン州立大のCristina BodeaとAndrew Kerner。 以下はその要旨。 Women held only 11% of seats on global central bank boards between 2000 and 2015, with significant variation across countries. What explains women's under-representation in central banking? We link the
中央銀行における経済研究：中銀は経済思想史に興味があるのか？ - himaginary’s diary
というベルギー国立銀行論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Economic research at central banks: Are central banks interested in the history of economic thought?」で、著者は同行のIvo Maes。 以下はそのノンテクニカルサマリー。 A research department is now a core element of any modern central bank. This was not always the case. The growth of research departments in central banks is closely related to their transformation from issuing banks, with
豪州準備銀行の債務超過が心配に及ばないわけ - himaginary’s diary
既に日本でも共同やロイターが報じているが、豪州準備銀行のブロック副総裁が同行が債務超過に陥ったことを明らかにした。その講演をMostly Economicsが「Australia central bank has negative equity due to losses from bond holdings, but nothing to worry」と題したエントリで紹介しているので、以下に孫引きしてみる。 I am going to use my time to talk about two issues: the review of our bond purchase program (BPP) during the pandemic; and the Bank’s financial statements for 2021/22. The two issues are relat
やむを得ない事態の有効活用：マイナス金利が銀行の費用効率に与えた効果 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Making a virtue out of necessity: the effect of negative interest rates on bank cost efficiency」で、著者はGiuseppe Avignone（ECB）、Claudia Girardone（エセックス大）、Cosimo Pancaro（ECB）、Livia Pancotto（ストラスクライド大）、Alessio Reghezza（ECB）。 以下はその要旨。 Do negative interest rates affect banks’ cost efficiency? We exploit the unprecedented introduction of negative policy interest rates i
コント：ポール君とラリー君――背後にあるインフレ理論は何かの巻 - himaginary’s diary
気が付くとクルーグマンとサマーズがまたインフレについてやりあっていた（H/T タイラー・コーエン）。 以下はクルーグマンの9/3の連ツイ。 OK, gonna do an econ thread most of my followers will find incomprehensible. But I think it needs to be done, bc there seems to be a dispute over the inflation outlook in which people are talking past each other 1/ Ever since Friedman and Phelps wrote their seminal papers on inflation and unemployment in the 60s, most practicing
深刻な景気後退下での効果的な財政金融の相互作用 - himaginary’s diary
というIMF論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Effective Fiscal-Monetary Interactions in Severe Recessions」で、著者は同基金のJiaqian Chen、Raphael A Espinoza、Carlos Goncalves、Tryggvi Gudmundsson、Martina Hengge、Zoltan Jakab、Jesper Lindé。 以下はその要旨。 The COVID-19 pandemic and the subsequent need for policy support have called the traditional separation between fiscal and monetary policies into question. Based on simulatio
中央銀行家の力、哲学、およびヒロイズム - himaginary’s diary
OMFIF*1を率いるDavid Marsh*2が、表題（原題は「Power, philosophy and heroism of central bankers」）の書評で以下の本を取り上げている（H/T Mostly Economics）。 The Money Minders: The Parables, Trade-offs and Lags of Central Banking (English Edition) 作者:Chadha, JagjitCambridge University PressAmazon以下はその冒頭。 Who will prevail in the struggle to apportion guilt as some larger industrial countries teeter towards stagflation? The answer wi
HANKによる非伝統的金融政策 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「Unconventional Monetary Policy According to HANK」で、著者はEric R. Sims（ノートルダム大）、Jing Cynthia Wu（同）、Ji Zhang（清華大）。 以下はその要旨。 This paper studies the implications of household heterogeneity for the effectiveness of quantitative easing (QE). We consider a heterogeneous agent New Keynesian (HANK) model with uninsurable household income risk. Financial intermediaries are
金融政策運用システムの国際的観点 - himaginary’s diary
という豪州準備銀行論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「An International Perspective on Monetary Policy Implementation Systems」で、著者は同行のNick Baker、Sally Rafter。 以下はその要旨。 In response to the COVID-19 pandemic and building on policies introduced during the global financial crisis, central banks in advanced economies deployed balance sheet policies to support their economies and address disruptions to the smooth funct
ベバリッジ曲線論争 - himaginary’s diary
ブルームバーグなどで報道されている通り、米経済の軟着陸論を巡ってFRBとブランシャール＝サマーズらが論戦を交わしている。きっかけとなったのは、Olivier Blanchard（PIIE）、Alex Domash（ハーバード大）、Lawrence H. Summers（同）による「Bad news for the Fed from the Beveridge space」というPIIE論文で、ベバリッジ曲線を用いた分析から、失業率の大幅な上昇は避け難い、と論じた。これに反論したのがFRBのクリス・ウォラー理事で、「What does the Beveridge curve tell us about the likelihood of a soft landing?」というAndrew FiguraとChris Wallerの共著論文により、同じくベバリッジ曲線を用いた分析で軟着陸は可能、
中銀と一般公衆とのコミュニケーション：有望、それとも偽りの希望？ - himaginary’s diary
というNBER論文をアラン・ブラインダーらが上げている（ungated(ECB)版）。原題は「Central Bank Communication with the General Public: Promise or False Hope?」で、著者はAlan S. Blinder（プリンストン大）、Michael Ehrmann（ECB）、Jakob de Haan（フローニンゲン大）、David-Jan Jansen（オランダ中銀）。 以下はその要旨。 Central banks are increasingly reaching out to the general public to motivate and explain their monetary policy actions. One major aim of this outreach is to guide infl
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