クルーグマン「FRBのインフレ対応は不十分とは言えない」 - himaginary’s diary
前回エントリで紹介したサマーズの主張とほぼ正反対の主張をクルーグマンが展開している。以下はブランシャールのツイートに反応した3/18のツイート。 No, I don't think those forecasts make sense. The US economy is clearly overheated, and needs a period of sub-potential growth, which the Fed needs to let happen 1/ Olivier Blanchard 1. To Brad and Paul: Do you agree with the SEP unemployment forecasts of the FOMC, 3.8% for 2022 and 3.5% for 2023? In other words, do you reall
サマーズ「FRBのインフレ対応はまったく不十分」 - himaginary’s diary
サマーズが各種メディアで表題のことを声高に主張している。以下はその一つのWaPo論説にリンクした彼の3/16夜のツイート。 To avoid stagflation and the associated loss of public confidence in our country now, the @federalreserve has to do more than merely to adjust its policy dials — it will have to head in a dramatically different direction. My @PostOpinions column: Central to fighting inflation is showing that a new paradigm is in place — and so far, the
金融政策のための金融安定性の検討：理論的メカニズム - himaginary’s diary
というFRB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Financial Stability Considerations for Monetary Policy: Theoretical Mechanisms」で、著者はAndrea Ajello（FRB）、Nina Boyarchenko（NY連銀）、François Gourio（シカゴ連銀）、Andrea Tambalotti（NY連銀）。 以下はその要旨。 This paper reviews the theoretical literature at the intersection of macroeconomics and finance to draw lessons on the connection between vulnerabilities in the financial system an
平均インフレ目標：時間的非整合性と意図した曖昧性 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（9月時点のクリーブランド連銀WP）。原題は「Average Inflation Targeting: Time Inconsistency and Intentional Ambiguity」で、著者はChengcheng Jia（クリーブランド連銀）、Jing Cynthia Wu（ノートルダム大）。 以下はその要旨。 We study the implications of the Fed’s new policy framework of average inflation targeting (AIT) and its ambiguous communication. The central bank has the incentive to deviate from its announced AIT and implement inflatio
金融政策と内生的な金融危機 - himaginary’s diary
というNBER論文をJordi Galíらが上げている（ungated版）。原題は「Monetary Policy and Endogenous Financial Crises」で、著者はFrederic Boissay（BIS）、Fabrice Collard（トゥールーズ経済学院）、Jordi Galí（CREI）、Cristina Manea（ドイツ連銀）。 以下はその要旨。 We study whether a central bank should deviate from its objective of price stability to promote financial stability. We tackle this question within a textbook New Keynesian model augmented with capital accu
信頼できる無責任・再訪 - himaginary’s diary
という小論（原題は「Credible Irresponsibility Revisited」）をクルーグマンが上げている（H/T タイラー・コーエン）。以下はその導入部の末尾。 The question I’m trying to answer here is why fiscal rather than monetary policy has become the solution of choice for persistent shortfalls in demand. If the problem is that monetary policy can’t drive real interest rates low enough to achieve full employment, why isn’t the answer higher inflation to allow lo
米国のインフレの上昇、下落、そして安定：変化するレジームと進化する評判 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている。原題は「The Rise, Fall and Stabilization of U.S. Inflation: Shifting Regimes and Evolving Reputation」で、著者はRobert G. King（ボストン大）、Yang K. Lu（香港科技大）。 以下はその要旨。 The rise, fall, and stabilization of US inflation between 1969 and 2005 is consistent with a model of shifting policy regimes that features a forward-looking New Keynesian Phillips curve, policymakers that can or cannot commit, and
通貨同盟の政治経済学 - himaginary’s diary
というフランス銀行論文が上がっている（H/T Mostly Economics）。原題は「The Political Economy of Currency Unions」で、著者は同行のKai Arvai。 以下はその要旨。 How can a currency union be sustained when member states have an exit option? This paper derives how fiscal and monetary policies can ensure the survival of a common currency, if countries want to leave the union. A union-wide central bank can prevent a break-up by setting interest rat
量的緩和と企業の技術革新 - himaginary’s diary
というECB論文が上がっている（H/T Mostly Economics）。原題は「Quantitative easing and corporate innovation」で、著者はNiklas Grimm（コロンビア大）、Luc Laeven（ECB）、Alexander Popov（同）。以下はその要旨。 To what extent can Quantitative Easing impact productivity growth? We document a strong and heterogeneous response of corporate R&D investment to changes in debt financing conditions induced by corporate debt purchases under the ECB’s Corporat
BOJの成功したインフレ目標政策とコミュニケーション政策 - himaginary’s diary
先月25日にマンキューが、「あなたの番だ、パウエル議長（Your move, Chairman Powell）」というコメントを添えてBOJのミュージックビデオにリンクした。ただしここで言うBOJは日銀ではなくジャマイカ銀行のことである。ぐぐってみると、中銀とミュージックビデオという異色の組み合わせが生まれた背景について解説した米州開発銀行のサイトの記事があったので、以下にその前半部を紹介してみる*1。 Last December, Jamaica’s central bank posted a reggae music video on its Twitter account. Since then, more than 240,000 people have watched the video, prompting the bank to release a second video,
中銀の非専門家とのコミュニケーション：不毛な試みなのか？ - himaginary’s diary
というECB論文を少し前にMosty Economicsが紹介している。原題は「Central bank communication with non-experts: a road to nowhere?」で、著者はMichael Ehrmann（ECB）、Alena Wabitsch（オックスフォード大）。以下はその要旨。 Central banks have intensified their communication with non-experts – an endeavour which some have argued is bound to fail. This paper studies English and German Twitter traffic about the ECB to understand whether its communication is
レポ市場でのFRBの役割の拡大 - himaginary’s diary
という小論が9月にリッチモンド連銀のEconomic Briefに上がっている（H/T Mostly Economics）。原題は「The Fed’s Evolving Involvement in the Repo Markets」で、著者は同銀のHuberto M. EnnisとFRBのJeff Huther。 その小論では、初期のFRBのレポ市場への関わりについて以下のように説明している。 The Fed has used repo transactions since the 1920s to manage the quantity of reserves held by commercial banks.2 Initially, all 12 Reserve Banks conducted these transactions, but reserve management op
職のある失業、職の無い失業 - himaginary’s diary
タイラー・コーエンが、不況からの回復には金融政策だけでは限界があり、ある時点からは実体経済要因で話が決まる、という主張を7/8MRエントリで展開している。本ブログの6/13エントリで紹介した彼の議論の続きのような話だが、今回のエントリでも最近お気に入りのMarianna Kudylakの表題の論文を援用している。論文の原題は「The Unemployed with Jobs and without Jobs」で、著者はRobert E. Hall（スタンフォード大）、Marianna Kudlyak（SF連銀）。以下はその要旨。 Potential workers are classified as unemployed if they seek work but are not working. The unemployed population contains two groups-
インフレ予想に影響を与えるのは現在ではなく将来の財政赤字 - himaginary’s diary
という主旨のNBER論文「Fiscal Policy and Households’ Inflation Expectations: Evidence from a Randomized Control Trial」をOlivier Coibion（テキサス大オースティン校）、Yuriy Gorodnichenko（UCバークレー）、Michael Weber（シカゴ大）のトリオが上げている（ungated版）。以下はその要旨。 Rising government debt levels around the world are raising the specter that authorities might seek to inflate away the debt. In theoretical settings where fiscal policy “dominates” mo
サマーズ「私がバイデンプランによるインフレを懸念する理由」 - himaginary’s diary
サマーズがバイデン政権の1.9兆ドルの景気対策に懸念を表明したことが話題を呼んでいる。サマーズは2/5付けのWaPo論説で自分の考えを説明した後、2/7付けのWaPo論説でその論説に寄せられた5つの疑問への回答を提示した。そのうち最も論議の的となるであろうポイントはインフレに関することかと思われるので、以下にその箇所を紹介してみる。 3. Why so much concern about inflation? It’s below target and has not been a problem for more than a generation. In the new economy, the Phillips curve — the relationship between inflation and unemployment — is very flat, and so inc
点目標、許容範囲、もしくは目標範囲？ インフレ目標の種類とインフレ予想の固定化 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Point targets, tolerance bands, or target ranges? Inflation target types and the anchoring of inflation expectations」で、著者はMichael Ehrmann。 以下はその要旨。 Inflation targeting is implemented in different ways – most often by adopting point targets, by having tolerance bands around a point target, or by specifying target ranges. Using data for 20 economies, this paper t
米企業のインフレ予想：新規調査の実証結果 - himaginary’s diary
というNBER論文をCoibionとGorodnichenkoのコンビらが上げている（ungated版）。原題は「The Inflation Expectations of U.S. Firms: Evidence from a new survey」で、著者はBernardo Candia（UCバークレー）、Olivier Coibion（テキサス大オースティン校）、Yuriy Gorodnichenko（UCバークレー）*1。 以下はその要旨。 Introducing a new survey of U.S. firms’ inflation expectations, we document key stylized facts involving what U.S. firms know and expect about inflation and monetary policy.
ギャップを埋めよう：FRBの金融政策の実施方法を反映した教材改訂 - himaginary’s diary
というFRB論文をMostly Economicsが紹介している。論文の原題は「Let's close the gap: Revising teaching materials to reflect how the Federal Reserve implements monetary policy」で、著者はJane Ihrig（FRB）、Scott Wolla（セントルイス連銀）。 以下はその要旨。 The topic of the Federal Reserve’s (the Fed’s) implementation of monetary policy has a significant presence in economics textbooks as well as standards and guidelines for economics instruction. Th
中銀の独立性の論拠：国際的論争の主要論題の概観 - himaginary’s diary
というECBのOccasional Paper Series論文をMostly Economicsが紹介している。論文の原題は「The case for central bank independence: a review of key issues in the international debate」で、著者は同行のRodolfo Dall’Orto Mas、Benjamin Vonessen、Christian Fehlker、Katrin Arnold。 以下はその要旨。 This Occasional Paper analyses how significant expansions in central banks’ mandates, roles and instruments can result in challenges to the independence of
量的緩和の50の陰影：経済分析における利害の衝突 - himaginary’s diary
というNBER論文が書かれており、関連VoxEU記事も上がっている（H/T タイラー・コーエン、Mostly Economics）。論文の原題*1は「Fifty Shades of QE: Conflicts of Interest in Economic Research」で、著者はBrian Fabo（スロバキア国立銀行）、Martina Jančoková（ECB）、Elisabeth Kempf（シカゴ大）、Lubos Pastor（同）。 以下はungated版の結論部。 We analyze the conflict of interest faced by central bank economists who conduct research evaluating central bank policies. Comparing the findings of centra
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