アクティビズムは死なず
日経ビジネスオンラインで連載中の「投資ファンドは眠らない」に最新記事、「アクティビズムは死なず」が掲載されました。 スティール・ブルドック事件と村上ファンド事件の判決を受けて、どうもわが国ではアクティビストへの風当たりが強まっているように思える。「あれは一部の『悪い』ファンドに対してだけであり、『善良な』アクティビストファンドに対しては判決の影響はない」といった趣旨の説明をする人がたまにいますが、これは本質的に誤った理解だと思います。 何度も本ブログで書いているように、資本市場では、「善」も「悪」もない。すべての参加者が、もっぱら自らの利益実現を求めて、証券の売買を繰り返しているだけ。「敵対的」というのも、「現経営陣に対して敵対的」というだけであって、他の株主に対して敵対的であるわけではない。 また、「濫用的買収者」の概念のルーツにあるのは、1980年代米国のユノカル判決ですが、当時は19
「濫用的買収者」とは？
本当にスティールパートナーズは「濫用的買収者」なのだろうか？ これまでの事件で、確かに彼らは「売り逃げ」に成功している。ただ、それによって守られたのは現行の経営者以外、誰なのだろう？ 例えば、仮に彼らがサッポロの買収に成功したとして、資産の切り売りを行ったのだろうか？実際に彼らはそんなことはやったことがないし、資産価値よりもゴーイングコンサーンの方が実質的に価値があるに決まっているのだから、やる訳がない。本当にそんなことをやってしまったら、二度と日本で成功裏に投資はできなくなるだろうから。 恵比寿の土地をセール＆リースバック（不動産会社に売却して、賃貸で借り直す）してバランスシートを軽くして、その資金で配当を払ったとして、誰が損をしたのだろうか？将来のリース払いが増えて、現在の株主にキャッシュが戻される。将来の株主から今の株主に富が移転されたのか？否、株価は将来のキャッシュフローの現在価値
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企業価値評価・経済・金融の仕組み・株式投資を分かりやすく解説。理解を促進するためのDVDや書籍も取り扱う板倉雄一郎事務所Webサイト 2013.09.18: お知らせ「日々の投稿はfacebookにて」 2013.05.04: お知らせ【プレミアクラブ会員募集】 2013.03.10: 【社長復活】紙の本、各種電子書籍 2013.02.07: Go Ahead【給与振込は御社のメインバンクである当行へ！】 2013.01.22: 号外【原価と販売価格】ビジネスモデルのお話です 2013.01.10: 号外【金融システムの根本的変更】 2013.01.09: 【お知らせ】電子書籍版「社長失格」「失敗から学べ」販売中止 2012.12.21: 号外【インフレ・ターゲット】マクロ経済 2012.12.11: 号外【これだけは言っておきたい！】マクロ経済／総選挙前に 2012.10.09: お知ら
はじめての生放送
■ 序章 それは、第六感なのか、虫の知らせなのか。久々に７時前に出社。やらなければならないことはたくさんあったはずなのに、なぜだかここのところ全くフォローしていなかったスティールパートナーズ対ブルドッグに関連する一連のブログエントリーを読み漁る。これで、日経ビジネスの記事書けるかなぁ。読んでいるとキリがないので、８時過ぎにはあきらめて本業に取りかかることに。理解したようで、なかなか理解できない。 ■ 突然の電話 午前中はマネックスユニバーシティのインタビュー。お昼は社長の出口とともに採用候補者と。その後、重要な外出を一つすましてオフィスに戻ってくる。PCに向かって仕事をしていると、電話が鳴る。お相手は、先日とある会合で名刺交換した日経CNBCのキャスターの方。突然ですが、今晩スティール対ブルドッグについて取り上げるので、ゲスト出演してもらえませんか？えーーー。ためらいつつも、珍しいナマ出演
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スティール対ブルドック問題の本質 - Hidetoshi Iwasaki's Blog
スティール・パートナーズ対ブルドックソースの攻防。 連日のように新聞紙上を賑わしています。 スティール・パートナーズがブルドックソースの株式を保有していることが最初に判明したのが、2002年12月。その直前のブルドックの株価はほぼ600円。 株式市場は、ブルドックソースの企業価値（ここでは簡略化のため、株主価値＝企業価値と置きます。後述するようにブルドックの借入金は殆どありませんので、本件では株主価値＝企業価値と置いても特段の問題はありません）を、 600円×19百万株（ブルドックの株数）＝114億円 とみていた訳です。 ブルドックの営業利益や経常利益は9～10億円のレベルであったので、ＤＣＦ (Discounted Cash Flow) で算出しても （あるいは超簡便法で年間の営業利益の10倍という方法をとっても）、まあ、株式市場は、それなりに妥当にブルドックの企業価値を把握していたのだ
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