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中国における金融市場調節：金融政策か為替政策か 2007年5月 王　　紅* 長井滋人** 全文データダウンロード（PDF） 要旨 本稿では、金融政策のトランスミッション・メカニズムの移行期 にある近年の中国において金融市場調節が果たしている役割につい て議論する。金融市場調節は、2005年7月の為替制度変更を契機に、 為替レートに影響する中国と米国との間の内外金利差の操作を軸に 運営されてきている。一方、物価の安定のための需要コントロール は、引続き中国人民銀行や他の政府組織による銀行貸出や投資に対 する直接的な行政措置に依存している。 Keywords: 金融市場調節、金融政策、為替政策、内外金利差 本稿の作成に当たっては、日本銀行の多くの方々から有益なコメントを頂戴した。特に中村毅夫氏、高橋亘氏、露口洋介氏、岡嵜久美子氏、新川陸一氏、福本智之氏、亀田制作氏、東善明氏、上橋龍孝氏、山下裕

知り合いの資金ディーラーが「このワーキングペーパーは面白い」と言っていたのが、「中国における金融市場調節＝金融政策か為替政策か」である。アドレスはこちら。人民銀行の金融調節は前々から非常に興味を持っていたので、私にとっては久々にヒットなワーキングペーパーでありました。国際局さん、ありがとうごさいます。 ざっと読んだ印象では、為替をほぼ固定した状態（人民元の上昇を抑制する方向）にしている結果として、過剰流動性への対処に苦慮している様子がうかがえた。意外だったのは、預金準備率の操作（引き上げ）がメディアを通じては「貸し出し抑制（引き締め）」と解釈されていたのに、実態としては金利コントロール（低下を防ぐ）のファインチューニングのために行われたこと。売手の代替的な手段なのかな、と思った。 それと準備預金は、法定準備金と超過準備の二種類に分かれ、特に後者の規模がかなり大きいのにも驚いた。これは、イン