少し前にブランシャールらの4%のインフレ目標の提言が話題を集めたが、実際に90年代の日本で4%のインフレ目標を適用したらどうなっていたか、という研究が約1ヶ月前にvoxeuに投稿されていた。著者はIMFのダニエル・リー(Daniel Leigh)*1。 リーはまず、1990年代初めの日銀の政策とテイラールールを比較し(下図)、当時の金利政策が引き締めすぎだったわけではない、と書いている。 これは通念とは異なる結果であるが、元の論文では、2002年のFRBの研究と符合する結果、と書かれている*2。 次に、90年代以降の日本の金融政策に4%のインフレ目標を適用したシミュレーション結果を示している。 (実線が実際の値、点線がシミュレーション。以下同様。) これを見ると、GDPギャップのマイナスは思ったほど改善していない。 そこでリーは、さらにテイラールールのGDPギャップへの反応を強めたケースを