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WASHINGTON (MarketWatch) — The Federal Reserve on Wednesday, fearful of a “slow” economy, decided to start a program to twist the yield curve by swapping shorter-maturity government securities for longer-dated ones. In a statement, the Fed said it will buy $400 billion of Treasury securities in the 6- to 30-year range and sell an equal amount of maturities of 3 years or less. The purchases would b
についてサンフランシスコ連銀のグレン・ルードブッシュ(Glenn D. Rudebusch)が書いている。彼は、短期金利が上昇した際のリスクと、長期金利が上昇した際のリスクを分けて分析している。 まず、短期金利上昇についてであるが、それは準備預金への付利の上昇という形でコスト増をもたらす。現在、準備預金は1兆ドル強、付利が0.25%であり、昨年の金利費用は31億ドルであった。一方、同年の収入は、およそ2兆ドルの長期債ポートフォリオに対する平均4%の金利収入という形で、829億ドルであった*1。ということで、この収入を金利費用で食い潰すためには短期金利は7%近くまで上昇する必要があるが、ブルーチップ経済予測では5年掛けて短期金利が4%、長期金利が5%まで緩やかに上昇するとされており、そうした水準への上昇は起こりそうに無い。また、短期金利がそのように上昇する頃には準備預金は危機前の水準まで減ら
金融危機の再発防止策として銀行に国債保有を促すことは、新たな火種になりかねない。国債にはインフレによる価値劣化や、量的緩和終了による価格暴落のリスクがある。最も危険なのは、現状に甘んじる政治家が政府債務縮小に真剣に取り組まないことだ。 数週間前、国際決済銀行(BIS)のリサーチ責任者クラウディオ・ボリオ氏は20カ国・地域(G20)の首脳に対し、現在の金融政策立案者は「バックミラーばかりを見て運転している」と重々しく警告した。西側の金融当局者は過去のリスク要因に気を取られるあまり、新たな危険を察知できずにいる。 さらに問題なのは、政策当局者は1つの金融危機への対応として拙速に改革を実行しようとする中で、次の危機の呼び水となるような歪みを生み出す傾向があることだ。銀行各社のバランスシートに大量の国債が蓄積されている今、まさにそのような意図せざる結果が生じているのかもしれない。 今日、西側の規制
OISやユーロ円金利先物、無担保コール翌日物の利上げ織り込み度は6割ぐらいのようである。ただし、これは利上げを多少警戒する取引の結果として形成された水準なので、「利上げ確率6割程」と額面通りに受け止めるわけにはいかない。実際のところ、利上げするかどうかについては市場関係者は半信半疑なのだろうと思われる。私も、どちらに転ぶか分からない。 前回会合が利上げ派と現状維持派に分かれたのは、足元の消費・物価の下振れによって景気シナリオへの確信度合いに「わずかな差」が生じたため。この「差」が、前回会合以降の経済統計で埋まるようなものだとするなら、この間の統計は総じて冴えないわけなので、利上げは見送られるという風に考えられる。 一方、統計は別にして「差」が時間経過によって解消されるシロモノ(例えば、踏ん切りがつくとか、勇気がわくとか、気合いが入るとか、いわゆる心理的なもの)なら、利上げはあるのかもしれな
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