《財務・会計講座》バランスシートの左側と右側のインタラクション〜資本構成が資産価値に与える影響〜(1) - 08/12/05 | 12:17 「モジリアニ=ミラー(MM)の命題(*1)」によれば、企業の価値はバランスシートの左側にある資産が生み出すキャッシュフローの価値によって決定され、バランスシートの右側は単に左側で生み出された企業価値を投資家に分配する機能しかない。ただしこれは、あくまで税金のない世界での話である。なぜならば、借入金の金利は課税所得から控除され、これによって支払税金が減少するからである。これを図示すると図1および図2のとおりとなる。 図1: 税金のない世界: 資産が生み出すキャッシュフローの価値=2000億円 税金のない世界(図1)では、資産が生み出すキャッシュフローの価値2000億円はすべて投資家に還元される。この価値を有利子負債(D)の投資家と株主資本(E)の