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MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 1 月 16 日 Global The Global Monetary Analyst 新たな国際流動性サイクル 主要国・地域の GDP 成長率予測の下方修正が相次いでいるが、 投資家は 2009 年の市場の先行き見通しに極端に悲観的になる ことはないだろう。 弊社が選好するメトリクスによると、新たな国際流動性サイ クルが進行しつつある。実際、過剰流動性は約 3 年ぶりに増 加し始めている。 過去の資産市場のブーム・アンド・バストを振り返ってみると、 その背景には過剰流動性の増加・減少が認められる。我々が思 うに、この点は今後も変わらないだろう。 新たな流動性サイクルは、資産市場の下支え、景気後退の終 了そして持続的デフレの回避に資するものになるだろう。 Global Economics Team: Coordina
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●Robert E. Lucas, Jr., “The Current Financial Crisis(pdf)”(Conference at Universidad Torcuato di Tella, December 9, 2008) • A part of the effective supply of liquidity supply is gone, other money substitutes now become suspect, everyone wants to get into government issued or government-insured assets: reserves, currency, and insured deposits (現在金融市場においては流動性が低下している。貨幣と代替的な証券の多くは今や疑いの目で見られており、人々は政府が
乗数効果のことを書いていて、以前のエントリで書き残していたことを思い出した。 そのエントリでは、クルーグマンが必要な財政支出額を導き出すのに使ったback-of-the-envelope算式から オークン則の係数と、乗数効果の支出乗数が一致していると、労働人口一人当たりの平均GDPと、追加雇用者一人当たりの必要財政支出額が一致する。 という考察を導いた*1。 そのロジックを簡単におさらいすると以下のようになる。 GDPをY、失業率ギャップをu、オークン則係数をa、財政支出乗数をb、労働人口をNとすると、 GDPギャップ=Y×u×a GDPギャップを埋めるのに必要な財政支出額=Y×u×a÷b GDPギャップにより生じている失業者数=N×u ∴失業者一人当たりの必要財政支出額=(Y/N)×(a/b) よって、a=bならば、失業者一人当たりの必要財政支出額は一人当たりGDPに等しくなる。 前回エ
マンキューブログのこのエントリと、それに対するEconomist's Viewの反論を読んで、あることに気づいた。 オークン則の係数と、乗数効果の支出乗数が一致していると、労働人口一人当たりの平均GDPと、追加雇用者一人当たりの必要財政支出額が一致する。 ここで、オークン則の係数がaということは、失業率が1%増加するごとに、GDPギャップがa%増加するということである。 一方、支出乗数がbとは、政府の支出1ドルごとにGDPがbドル増えることを意味する。 以前のエントリで紹介したクルーグマンの数値例を例に考えると、次のようになる。 労働人口を1.5億人とすると*1、失業率ギャップ=3.5%を仮定したので、潜在失業者数は 1.5億人×0.035=525万人 となる。オークン則の係数をaとすると、これは、GDP15兆ドルとして、 15兆ドル×0.035×a=5250億×aドル のGDPギャップが
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カテゴリーに「FRB&others」を追加しました。とりあえず本日以降から適用します。 今回は、やっぱり「質的緩和」なんですね=バーナンキ議長講演よりの関連。日銀の量的緩和政策の評価を避けた同議長だが、サンフランシスコ連銀のジャネット・イエレン総裁は15日の講演で「the Japanese experience suggests that simply expanding bank reserves—even by a very large amount—had little effect on bank lending or on the economy more broadly」とはっきり言っておりましたね。こちらの方のブログで気がつきました。ありがとうございます。イエレン総裁講演の場所はこちらです。 理由としては、 「In the Bank of Japan’s case, the
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