ジャクソンホールはあくまでも息の長い話 : 炭鉱のカナリア、炭鉱の龍

8/27にジャクソンホールでパウエル議長が今後数十年間の金融政策の行方を示唆する重要な講演を行った。雇用、物価というFedのダブルマンデートの両輪それぞれについて総括と新枠組みが提示された。またその新たな枠組みは9/16のFOMC声明文に落とし込まれている。 ジャクソンホール講演はまずリーマンショックに始まり数ヶ月前に終わった前サイクルを以下の4点にまとめている。 1) これまでの数十年と比べても人口動態などを背景に長期的な潜在成長率が低下 （FOMCメンバーの推定中間値は2012年の2.5%から1.8%へ） 2) 自然利子率（中立金利、均衡実質金利）も低下 （FOMCメンバーの推定中間値は2012年の4.25%から2.5%へ） 3) 一方、前サイクルにおける雇用情勢は事前の予想よりも遥かに堅調なものとなった 4) にもかかわらず2%インフレが継続的に達成されることはなかった （俗に言うフ

[maturi]

（2020.9）”雇用が改善するとすぐ引き締めたがるのは「ボルカーのインフレ退治」から始まった慣習であり、この実に40年間にわたる、最大雇用を妨げてきた慣習が今回の修正によってなくなりそう”　NAIRU!　NAIRU!

[phare]

“新しい金融政策は「完全雇用からの逸脱」ではなく「完全雇用と比べた不足」に基づいて決定される”　[market]