筆者は昨年6月18日にMacro Information「CPIコアは日米欧英で低位安定継続」を作成。その中で、「国際的な需給逼迫観測といったファンダメンタルズ要因に基づく上昇に上乗せされる形で、マネーの動き主導で原油や穀物といった商品市況の高騰が加速している現状についても、そのまま持続的な動きだとみなしてしまうのはどうかと、筆者は疑問に感じる」とした上で、「内外の消費者段階の物価指標を見る際に、いわゆるコアベースではなく、原油や食品などを含んだ総合ベースの上昇率が高くなっていることを材料視する傾向が強い」状況になっていたことに対して、いち早く警告を発した。 また、同じ6月には、月初から5回シリーズでMacro Information「債券売り材料は『戦線が伸びきった』」を作成し、急上昇していた長期金利が低下に転じるという予想を前面に強く出したという経緯がある。実際、債券先物は6月13 日

すでにあちこちで語りつくされている内容ですが、少し前に作った図に沿って頭を整理してみました。「こんなの知ってるよ～」という人は、飛ばして下さい。 【市場プレイヤーの資金の流れ】 1.  貯蓄金融機関が国民に対して大幅に緩和された審査基準のもと、住宅ローンを過剰に貸し付けた（サブプライムかプライムかの区別よりも、固定金利ローンか変動金利ローンの区別の方が意味をもつことは、前回のエントリーをご参照） 2.  貯蓄金融機関が大量に資金供給できたのは、 ①　証券化技術の発達によって、個々の住宅ローンを束にして証券化した商品（Mortgage Backed-Securities）を買い取ってもらえるようになったから ②　政府系住宅金融機関（GSE）が持家推進の政策および株主利潤最大化の目標のもと、大量に資金供給したから 3.  証券化商品をバンバン売ることができた（＝資金が大量流入した）のは ①　少

大きな危機に直面した英国の経済政策運営は、大胆の一語に尽きる。ブラウン英首相が口にしているように、状況把握が遅れた上に経済政策発動が「小出し」になって失敗した日本の教訓が十分生かされており、英国政府およびイングランド銀行（BOE）は現在、政策を「出し惜しみ」しない姿勢に徹している。 政府は、公的資金活用を積極的に行っているほか、景気刺激策として付加価値税率の一時引き下げを含む財政出動を打ち出した。 BOEは、「リーマン・ショック」で世界の金融市場に激震が走って景気悪化がきつくなった昨年秋以降、利下げペースを加速。10月に利下げを再開して政策金利（オフィシャルバンクレート）を0.5％低い年4.5％とした後、11月には一気に1.5％の利下げを金融政策委員会（MPC）の全会一致で決定。政策金利は年3.0％になった。1.5％という利下げ幅は1997 年にイングランド銀行の独立性が認められて以降で最

○　なんとなく清算主義について分かった点 金利を考えず、火を消すコストを捻り出せれば「そんなことに注目する前にとりあえず火事を消せ、というのがここ数十年の学術面ではなくいま目の前で繰り広げられている現象面の出来事」というのは事実ですね。少なくとも、当方らの立ち位置からすると「火を消しましょう」「分かりました。で、見返りは？」という話でありまして。はい。 ついで、「むしろ旧態依然としたところが生き残る、というのが学術的ではなく現象面での出来事でした」については、旧態依然としたところは純然たる市場のなかに存在していないか、従前の既得権益における高利益率な仕事、あるいは前時代からの資産が値上がりして得られた収益（土地など）があるため、いわゆる商業活動上の収益や経済効率とは関係なく存続するのは往々にして見られますね。 一番分かりやすいのは毎日新聞社かと思うんですが、ボコスカの赤字で将来見通しも暗く

切込隊長へのきちんとした応答というわけではなく、雑感として読んでね。 不況という現象では、もともと赤字経営で非効率的なところが真っ先にドタバタ倒れている、ということですが、これ必ずしもそうじゃないところが面倒なところです。 なぜ面倒かというと学術的にではなく現象的にいえば、不況のときに個々の企業の赤字、黒字、効率、非効率を云々することは簡単にいえばど〜でもいいことで、そんなことに注目する前にとりあえず火事を消せ、というのがここ数十年の学術面ではなくいま目の前で繰り広げられている現象面の出来事です。 それができないところは火事の延焼はなかなかやみません。いまも太平洋の向こう側で議会と政府・FRBを中心にそのど〜でもいい企業の効率・非効率の判別をめぐっての対立があります。 それでは上記を踏まえたうえで、面倒なところも多少みてみます。赤字で非効率なところだけが都合よく淘汰されるのかといえばぜ〜ん

ちょっと酔っ払って書いていたので、きちんと伝わるような書き方をしてなくてすみませんでした。 ■[ネタ]（今夜もお酒は飲まない）日本は不況をうまく活かせるのか？？？ http://d.hatena.ne.jp/tanakahidetomi/20081223#p3 とはいえ、ちょっとお出かけをするので、簡素に書きますけれども…。 ○　清算主義について 困ったことに、清算主義って概念が何だかよく分かっていなかった…。なので、いま適当に具具って得た解釈を勝手に真実と判じて論ずるので間違いも多いかもしれない。私が得た解釈は「不況によって、非効率な企業がより淘汰される」が清算主義とす。 で、私の言いたかったことは論理的に逆で、非効率な企業が（資金調達の不備や売上高の慢性的な現象によって）淘汰される局面を不況と呼ぶのが金融的なアプローチだろうと思います。つまり、非効率だから不況の際に銀行から借り入れをで

461: 名無しさんの冒険　 2008/12/19(Fri) 09:10 やっぱり、今回は現状維持ぽいね。 アメリカの緩和で、アメリカが回復した恩恵で 日本も多少良くなるから、また日銀が 責任逃れをするわけだ。 今まで、日本が引き締め気味でもアメリカが金融緩和して 日本を外需で支えるってパターンだからな。 462: 名無しさんの冒険　 2008/12/19(Fri) 09:39 見送り？マジで驚いた。凄いなｗ 463: 名無しさんの冒険　 2008/12/19(Fri) 10:56 読売は「日銀、量的緩和を実施へ」という見出しを打ってるんだが http://www.yomiuri.co.jp/atmoney/news/20081219-OYT1T00074.htm 日本銀行は１８日に開いた金融政策決定会合で、事実上の量的緩和政策を導入する方向で最終調整に入った。 企業の資金繰りを支援するた

私が前から指摘しているように、日銀がもたもたしている間に、日本の金利の相対高になって円高が進展し、日本経済の悪化が進んでしまった。 アメリカのバーナンキの対応と、それへの市場の評価をみても分かるように、この危機的状況で「動かざること山のごとし」では、ダメだ。 下記参照記事の「日銀が常に米金融緩和を追い掛ける展開では、円高進行のリスクは消えない。今回の利下げ後も日銀は０・１％という、いわば徳俵で金利を残した。『金利面での景気刺激の効果と、短期金融市場の機能を保つバランスを考えた結果だった』と白川総裁は説明する。一理はあるものの、大胆な量的緩和も辞さずにデフレと向き合うFRBに比べ、及ぶ腰の印象は否めない」は正鵠を突いている。 市場も、結局、前日比１円安の８８円台後半、日経平均株価も前日比７８円安の８５８８円の反落に終わった。市場の反応は「想定内」として限定的なものとなった。 市場が及び腰と受

16日の米FOMC声明文のように、市場で観測が出ていた措置をほとんど盛り込んだ、「全部入り」に近い内容。ただし、米国と異なり、流動性供給を強化する「量的緩和」の姿勢を前面に出すことは見送られた。年明け後に株安・円高が加速するリスクが引き続き潜在している中で、日銀としてカードを温存した面があると、筆者はみている。 （1）【0.2％追加利下げ＝翌日物誘導水準を年0.1％に引き下げ】 （賛成7・反対1。反対票は野田委員） 「無担保コールレート（オーバーナイト物）の誘導目標を0.2％引き下げ、0.1％前後で推移するよう促す（公表後直ちに実施）」 （2）【ロンバート金利を0.2％引き下げ＝年0.3％に】 （全員一致） 「補完貸付については、その適用金利である基準貸付利率を0.2％引き下げ、0.3％とする（公表後直ちに実施）」 （3）【超過準備付利金利は年0.1％のまま据置】 （賛成7・反対1．反対票

これは僕の推測です、悪しからず。ただし僕はこれを真実だと思っています。いまからほぼ一月前に、このエントリーhttp://d.hatena.ne.jp/tanakahidetomi/20081107#p2で以下のようなことを書きました。 ちなみにどうも今回のしょぼい日本銀行の利下げを「0.2→0.2→0.1」（この順番は詠み人知らずｗ）下げていきできるだけその利下げタイミングもストロークを長くとりたい、という意志らしいよ　笑。 これは本石町よりのエコノミスト・マスコミうにゃみゅにゃ（と僕が勝手に判断した人たち）からの発言からこの時期に僕が知りえたものを書きとめておいたものでした。日本銀行が「周辺環境で利下げに追い込まれたとき」のシナリオだと理解したものです。そしてこれをもって「事実上のゼロ金利」として、あとは今話題のＣＰ買取り（そのときはＣＰは話題になってなかったと思う）などの「量的緩和」を

FRBが「全手段の動員」を明言したことは、ルビコン川を渡ったことを意味する。 日銀も同じく、後に続いて「全手段の動員」をして、ルビコン川を渡るか。 円高はその督促とも受け止める。この催促が、「失望」に終らないことを期待したい。 バーナンキFRB議長は、「世界大恐慌研究の第１人者」であり、「日本の90年代デフレ研究の第1人者」でもある。そのバーナンキ議長が、腹をくくって、未踏のゼロ金利と量的緩和に踏み切ったのである。 特に「量的緩和」は、日銀の量的緩和の先を行くものであり、まさに未踏であるが踏み込んだのである。金融政策としての非伝統的手段総動員である。 理由は世界的デフレの未然防止阻止であるが、日本経済はデフレが未だ脱却できていない周回遅れである。日本のほうがより深刻と受け止めるべきだ。 ０６年に、日銀がゼロ金利解除、量的緩和政策解除をし、デフレが脱却できていないところに、米国発の金融危機が

それとクルーグマンの意見を久しぶりにみたのですが、彼はやはり民主党よりのせいもあるのか現行のFRBにはきつい評価ですね。ただマンキュー先生の意見http://gregmankiw.blogspot.com/2008/12/next-round-of-ammunition.html にあるように「物価安定」をさっさと放棄し、２〜３％のインフレ目標もしくは物価水準目標どちらでもいいですが（より望ましいのは後者ですが）それらを採用するradicalな金融政策の転換、つまりレジーム転換が必要でしょう。今回のも事実上レジーム転換ですから二段階、場合によれば多段階でも可能で矢はどんどん放つことができるでしょう。そうそれこそ伝説の「ケチャップを買う」までだって（まあ、真剣にいえばそこまでに確実にアメリカ経済は回復しているでしょう）。さらに来年早々のオバマ政権の誕生による期待転換もあるでしょうし、そしてオ