上場SaaSのマルチプル相関分析 ---日米SaaS企業の市場評価と成長戦略｜DNX Ventures

1. はじめに2021年秋頃から下落傾向にあった上場SaaS企業の平均マルチプル（※本記事ではEV/revenue（FY1）とします）ですが、以下のグラフの通り、22年春頃に5x程度で落ち着き、以降概ね同水準で推移しております。これは日本でも米国でも同じ状況です。 しかしこの数字をもって、「SaaS銘柄のマルチプルは5x」と一様に判断するのはミスリーディングであり、その裏にあるマルチプルに影響を与えている指標を理解することが重要です。本記事では、各指標とマルチプルの決定係数（R2）を用いて、マルチプルに影響を与えている指標について考察したいと思います。 先に結論としては、国内上場SaaSについては、ARR 上位50%のSaaS銘柄と、下位50%のSaaS銘柄では、市場からの評価（マルチプル）に影響を与えている指標が異なり、違うゲームであることがデータから分かりました。SaaSスタートアップ