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１９６０年代にアメリカの援助でアフガニスタンのヘルマンド地方の灌漑プロジェクトが実施されました。砂漠を耕地に変えようとするこの計画は遊牧民が農地に定着せず失敗し、今では世界のアヘンの原料であるケシの花の７５％を供給する土地になってしまっています。 このナイーブなアメリカの経済援助が失敗した背景には「砂漠では強い者が遊牧民（ノマド）になる」という掟（おきて）ないし価値観をアメリカ人が全く理解していなかったからだと言われています。 なぜ強い者が遊牧民になるのか？ この歴史を知る事は最近流行っている「ノマド的なワークスタイル」を考える上でも示唆に富んでると思います。 日本の中東研究の草分け的存在である岩村忍（いわむらしのぶ）は『世界の歴史　西域とイスラム』（中公文庫）の中で遊牧民の起源を次のように説明しています。 オアシスに人間が住みついて農耕を生業としているうちに（中略）家畜の飼養が始まった。

欧州中央銀行（ECB）が予定通り２月２８日に２回目のLTRO（３年物資金供給オペ）を実施します。 昨今の欧州財政危機の影響で欧州の民間銀行は相互不信に陥っています。このため銀行間でお金を貸し借りするのが以前より難しくなり、結果としてひっ迫感が出ています。 ヤバい証券に関してはババ抜きゲームの如く誰も引き受けたがらないので、欧州の銀行は流通性の高い、誰からも歓迎されるドイツ国債（ブンズ）はなるべく自分の手元に残しておくという行動に出ています。 下のグラフは欧州の金融機関がレポの際、担保として差し入れた証券の内訳が過去１年でどう推移したかを示したものです。 ドイツ国債が減っているのは上に書いたような「出し惜しみ」が原因です。イタリア国債が２０１１年１２月の調査で減っているのは「ヤバいイタリア国債は受け付けません」と拒否する金融機関が増えたためだと思います。 ドイツ国債をカルティエの時計に喩えれ

先週金曜日の引け後、スタンダード＆プアーズがヨーロッパの９カ国の長期ソブリン格付けを引き下げました。 これでドイツのメルケル首相は仕事がしやすくなったと思います。 ドイツのねらいは国内製造業の生産水準を落とさず、雇用も減らさないという点にあります。 ドイツの生産力はドイツ国内の消費市場よりも遥かに大きいです。 すると生産を落とさず、雇用を守ろうとすれば輸出に頑張ってもらう以外に無いのです。 そのためにはユーロ安を演出する必要があります。 従って最近のユーロの急落はドイツにとってみれば神風が吹いたのと同じです。 去年の１２月にイギリスを除く欧州連合加盟国は全て、財政統合にむけて努力する事に支持を表明しました。 財政統合とは具体的にはおのおのの国が自ら緊縮財政の目標を設定し、それに向けて努力するとともに、若し目標を達成できなかった場合は自動的な予算一律カットなどの条項を設ける事で規律を守るとい

世界で最もETF（エクスチェンジ・トレーデッド・ファンズ）が活発に取引されている国は米国です。 ２０１０年の時点で8,910億ドルの残高があります。 これに比べると日本はETFのブームに乗り遅れている観があります。 活発に取引されているETFは普通指数との乖離が少なく、さらに取引コストも比較的低いため投資家にとって利用価値の高い商品です。 しかし出来高が薄いETFは指数との乖離も大きくなってしまい、折角の商品性が損なわれてしまいます。 そこで今日はなぜ市場によってETFが活発に取引されたり、そうでなかったりするのかについて考えてみます。 そのためには先ずＥＴＦの仕組みの説明から始める必要があります。 ＥＴＦとは上場型の投資信託です。普通の株とおなじようにニューヨーク市場などの株式市場で取引されます。 アメリカで最初に開発されたＥＴＦは「スパイダー」の愛称で親しまれているＳＰＤＲ　Ｓ＆Ｐ５０

１月９日のドイツ国債の入札で落札利回りが－０．０１２２％になった問題は放置するとキケンです。 マイナス金利ということは言葉を変えて言えば「お金を払ってでも、この国債を買わせて呉れ！」と投資家が懇願しているのと同じで、それは人気の出過ぎと形容出来ます。 なぜ人気になりすぎているのか？ それが問題です。 ひとつには欧州の金融機関がお金を「駐車しておく」場所、つまり安全な投資先の選択肢が極端に限られているということが指摘できます。 米国の証券会社、MFグローバルがイタリア国債を買ったら、格付け機関から「それはアブナイからもっと自己資本を積み増しなさい」という注意を受け、その忠告を無視した同証券のジョン・コーザインCEOの判断が同社を破綻に追いやった記憶が未だ欧州の金融関係者の間では新しいです。 それらの国債を売って出来たキャッシュをどこかへ突っ込まないといけません。 でも高金利国の国債を買うと、

デトロイトで北米自動車ショーが開幕しました。 今年の特徴は米国の自動車メーカーが業績の急回復を背景に久しぶりに元気の良いところを見ている一方で日本勢は精彩を欠いている点です。 つい数年前、リーマンショックの後遺症でフォードを除くアメリカの自動車メーカーが会社更生法による再生に入った時、日本勢が米国で一段とシェアアップを図る好機が到来したと感じた投資家も多かったと思います。 しかし実際にはトヨタの欠陥車疑惑問題、３・１１東日本大震災、タイの洪水など日本勢には不運が続き現在ではGMやフォードがウハウハに儲けているのを指をくわえて眺めている状態になっています。 下はフォード（ティッカー：F）の配当、一株当たり利益、一株当たりキャッシュフローの推移です。 フォードの株価は下のチャートのように推移しています。 アメリカの自動車メーカーは最近の業績好調で儲けたお金を新車の開発に投入しています。今回の北

ニューズウィーク日本版に掲載された＠シリコンバレーJournalの瀧口範子さんの記事がブロゴスで少し話題になっています。 それで僕も「ジンガもフェイスブックも　腐敗する有望IPO企業」という記事を読んでみました。 瀧口さんはジンガの経営者が「クビになりたくなければ株の一部を返上しろ」という要求を社員にしたと紹介したうえで、IPOを目前に「欲」に走っているのは不愉快だとしています。 先に付与した株の分が惜しくなって、やっぱり返してもらおうと株を取り上げる、これは明らかに社員と結んだ雇用契約の違反であるというのが瀧口さんの主張です。 せっかくリスクを取ってジンガのような新興企業の運命に自分を賭けてやってきたのだから働きが悪いのなら本当にクビにするか、自分達の判断力を疑うべきだろうとしています。 さて、ここからはこの記事を読んでいて僕が思った事ですけど、まず（ジンガは本当に社員と結んだ雇用契約違

今年の夏にDVDビジネスの実質的な値上げを発表した後、ユーザーから総スカンを喰って株価低迷に苦しんでいるネットフリックス（ティッカー：NFLX）ですがここ数週間、買収の噂が繰り返し出ています。 今日は「アマゾンがネットフリックスを狙っている」という噂が出ました。数日前には「フェイスブックがネットフリックスを買収するのではないか？」という話が聞かれました。 ネットフリックスに買収の憶測が出るひとつの理由は現在の同社の時価総額が３９．６億ドルとアマゾンの８６２億ドル、フェイスブックの1,000＋億ドルと比べて豆粒くらいの規模になったことが挙げられます。 ネットフリックスのビジネスは顧客の離反さえ収まれば安定したサブスクリプション（定期購読）に基づいたビジネス・モデルなので将来の売上高や費用計画が立てやすいです。 またネットフリックスが独力で映画会社とコンテンツの契約を交渉しようとすると強い立場

英国のニック・クレッグ副首相（自民党）がBBC１チャンネルのアンドリュー・マー・ショウに出演し、「イギリスがまるで原住民のように世界の動きから取り残されるのは残念だ」という意味の発言をしました。 クレッグ副首相はEUのやっていることの全てが正しいとは限らないことを認めながら、「問題はイギリスがヨーロッパからも米国からも完全にシカトされていることだ」と嘆きました。 このクレッグ発言に対してはイギリス国内から大きな批判の声が上がっています。 保守党のマーク・プリッチャードは「イギリスがただ遠吠えするブルドッグだと揶揄する声があるが、ブリュッセルのプードルになるよりブルドッグで居た方がマシだ」と反発しました。 僕の考えでは今回の英国のEUからの離反がイギリス経済に及ぼす実害は殆ど無いと思います。 しかしイギリスの威信は大きく傷つきました。 キャメロン首相が「しっしっ！」とサルコジ首相、メルケル首

最初にハッキリさせておきたいのですが、僕はインデックス投資のファンです。 伝統的なロング・オンリー（＝買いから入る投資手法）のアクティブ運用をするくらいならパッシブ運用（＝インデックス投資）の方が遥かに良いと考えています。 だからここで書く事はインデックス投資をdisることが目的ではありません。 それを断った上で（それにしても僕はインデックス運用のルールを全て守って手堅く投資しているのに、なぜか儲からないよねぇ）と唇を噛んでいる投資家はすごく多いと思うのです。 この素朴な疑問、ないしは実際に読者が日頃抱いている率直なキモチに関し若干の解説を加えようというのがこのエントリーの目的です。 ロング・オンリーの運用は、よく「敗者のゲーム」だと言われます。 「敗者のゲーム」とはアマチュアのテニスの試合のように「より沢山ミスを犯した選手が負ける」という考え方です。 ロング・オンリー投資の場面でのミスと

１１月１日にＥＣＢ総裁に着任したばかりのマリオ・ドラギ総裁がいきなり最初の政策金利会合で２５ｂｐ利下げしました。 これはサプライズです。 ドラギがスピード感のある男だということは知っていたけど、「ポンコツなキャデラック」と揶揄されたＥＣＢの乗り心地が一瞬にして「マリオ・カート」に変わったのには少々驚きました。 第１回目の政策金利会合でアッサリ利下げするということは暗にトリシェ前総裁の采配をdisる事になります。 だからドラギが奥ゆかしい人なら、そういう事はやらないでしょう。 でも逆の見方をすれば今のヨーロッパはそんな慇懃無礼なしきたりなんかに構っておれないほど切迫しているという風にも言えるのです。 ギリシャの国民投票の問題にしても、その根源は緊縮財政政策をやりすぎて景気が悪くなったため、予定の税収が未達を繰り返したことにあります。 従ってただギュウギュウ締めれば財政の問題が解決すると思うの

欧州株式市場が急落しています。 その原因は昨日ギリシャが「先日ＥＵ首脳会談で決めた包括戦略に関して、ギリシャ国民にその是非を国民投票で問う」と宣言したからです。 パパンドレウ政権がギリシャ支援策をレファレンダム（国民の直接投票）に付す理由は、有り体に言えばそうしない限り、パパンドレウ政権は崩壊し、ギリシャ支援策の条件となっている財政切り詰めは実現見込みが無いからです。 レファレンダムは博打だけれど、若し一縷の望みでこれが賛成多数で可決されれば、パパンドレウ政権はヨーロッパのリーダー達に対して約束した事を果たすことが出来るのです。 世論調査では現在ギリシャ国民の５９％はギリシャ支援策の条件となっている財政切り詰めに反対の立場を取っています。 だからこれは「ダメもと」の勝負だと言えます。 さて、欧州の機関投資家は「レファレンダム」という言葉を聞いただけで失禁するほどビビります。 その理由はレフ