1ドル60円台でも不思議ではない！ 「実質」で分析する正しい為替の見方 | 野口悠紀雄 未曾有の経済危機を読む | ダイヤモンド・オンライン

円キャリー取引が発生した理由 上で見たことは、円キャリー取引の発生と密接な関係がある。 それを見るために、「金利平価」と呼ばれる為替レートを考えよう。これは、国内投資と海外投資の収益率を等しくするような為替レートである。 いま、ドルと円のみを考えることとしよう。90年代以降、一貫して日本の名目金利はアメリカの名目金利より低かった。ここで、円が金利差と同率で増価すれば、日本からアメリカに投資して再び日本に戻すとき、為替差損がちょうど金利収入の差に等しくなる。したがって、国内投資と海外投資の収益率は等しくなるわけだ。 ところで、日米の実質金利が等しいとすると、名目金利の差は物価上昇率の差に等しい。したがって、金利平価による為替レートは、購買力平価による為替レートに等しくなる。 しかし上で見たように、現実の為替レートは、購買力平価に比べて大幅に円安だった。これは、日本からアメリカに投資して再び日

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"為替レートが異常な円高であるとして問題視するのは、誤りである。異常であったのは、07年頃までの現実の為替レートなのだ。07年夏以降の円高への動きは、そこから正常な水準に向かって復帰しつつある過程"