RIETI - 「管理変動相場制」は如何にして管理されているか

中国は、金融政策の独立性の向上と米国との貿易摩擦の緩和を目指して、人民元改革に取り組んできた。まず2005年7月に人民元の対ドルレートを2.1%切り上げた上、実質上のドルペッグ（ドル連動制）から「管理変動相場制」に移行した。2008年9月のリーマン・ショック辺りから、緊急避難的措置として一時的に事実上ドルペッグ制に戻ったが、2010年6月に再び「管理変動相場制」に復帰し、今日に至っている（図1）。 しかし、人民元の上昇ペースを抑えるために、「管理変動相場制」に移行してからも、当局は日々ドル買い・人民元売りの介入を繰り返している。これを反映して、中国では外貨準備が増え続け、2011年年末には3兆1,811億ドルになった。為替介入に伴う流動性の拡大は、インフレ圧力の上昇につながっており、それを防ぐために、介入による為替レートの管理を控え、人民元の上昇の加速を容認しなければならない。 一方、近年