ユーロ危機再燃：束の間の高揚の後で

（英エコノミスト誌 2012年4月14日号） ECBの低利資金の効果が徐々に消え、スペインの国債利回りが上昇している。 高揚感は過ぎ去った。昨年12月と今年2月の2度にわたる欧州中央銀行（ECB）の長期資金供給オペ（LTRO）で、市中銀行はECBが1％に引き下げた主要政策金利で1兆ユーロを超える3年物資金を借り入れた。 LTROは、表向きはユーロ圏の銀行の破綻を防ぐ仕組みだが、銀行が資金の一部を高利回りの国債購入に使ったため、低迷するユーロ圏の南部周縁諸国の国債市場を押し上げることにもなった。その効果が薄れてしまった。 使い果たされた弾丸 ECBの2回目の3年物資金供給が実施されてから、スペインの10年物国債利回りは上昇している。4月半ばには6％台に迫り、11月以来最も高い水準を記録した*1（図1）。 利回りの反転は、ユーロ圏の債券市場の力学が変化していることが大きな要因で、これがイタリア