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連載 GPIF改革の論点 (14) どのようなポートフォリオ分散をはかるべきか 真のリスク要因
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連載 GPIF改革の論点 (14) どのようなポートフォリオ分散をはかるべきか 真のリスク要因
どのようなポートフォリオにするべきか。 考慮すべきことは、真のリスク要因は何かということに尽きる。... どのようなポートフォリオにするべきか。 考慮すべきことは、真のリスク要因は何かということに尽きる。それは二つに分けられ、資産の本源的価値の毀損リスクと価格変動リスクである。日本国債であれば、前者は政府の信用リスクであり、後者は、国債の投資家の行動変化である。上場株式に分散投資する場合は、前者のリスクは小さくコントロールできるが、後者の要因が非常に大きくなる。 価格変動リスクとは、コントロールすべきリスクそのもの、リスクの定義であるが、分散投資によって、個別資産の価格変動が部分的に相殺され、ポートフォリオ全体では資産時価変動幅が低下する。しかし、実際には、この分散投資効果は落ちていて、例えば、世界の上場株式に地域分散を行なっても、ほとんどの国の株価インデックスは連動するため、効果は小さい。この理由は、同じ投資家が世界中に分散投資しているので、この投資家の投資行動が変化することにより、世界の株