安倍発言の評価とデフレ脱却の道筋 : 富士通総研

2012年12月3日(月曜日) 安倍発言をきっかけとして金融政策をめぐる論議が起こり、金融政策が総選挙の争点の1つに浮上している。以下では、ゼロ金利下での金融政策運営の難しさについて改めて整理した上、今後の金融政策の方向性、デフレ脱却の道筋について考えてみたい。 1．ゼロ金利下での政策運営 ゼロ金利下での金融政策運営の難しさは、名目金利がゼロ近傍に達すると、それ以上、下げられなくなるため、実質金利が高止まり、景気を刺激することが難しくなるという点にある。この点を詳しく説明すると以下のようになる。 市場名目利子率から期待インフレ率を引いたものが市場実質利子率であり、これが自然利子率を上回る状態にあると、金融は引き締められた状態になる（ⅰ式）。自然利子率とは、一国の経済において貯蓄＝投資という均衡を達成させる実質利子率を意味する。不況時には、自然利子率を下回るまで、市場の操作変数（政策金利）で

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長期にわたるデフレによって日本経済が疲弊し、ようやく日本の競争力が衰えたことで、これまでの円高トレンドが修正され、今度は逆に円安によって競争力回復やデフレからの脱却ができる段階に、日本経済が入った。

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名目利子率がゼロ付近まで下がっている状態で2-3%のインフレ目標を設定するという阿部発言の影響を解説