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例えば後者は+20%と-20%なので(相加)平均はゼロです。にもかかわらずグラフは右下がりに見えます。つまり掛け算で積み重なった時の(相乗)平均はゼロではなくアンダーになります(-20%の後に元に戻るためには+25%が必要だから)。これが「リスクによるリターンの消失」であると考えています。
ちょっと気になったのが、課税口座での計算でキャピタルゲインをゼロにしているところ。これが高くなると逆転してもおかしくないような気がします。あと、米国ETFでは米国以外に投資している分の配当は現地源泉徴収されているので、グローバル株式の場合は主に欧州・日本の源泉徴収も負担することになります。たとえばTOKは日本の源泉徴収10%(租税条約で減免されている)払ったのこりを米国で分配して10%源泉徴収、その残りに日本で再度20%課税。外国税額控除が使えるのは米国分配にかかっている10%の分なので、合計約30%課税になってしまって国内ETFと同じくらいになる。ヨーロッパ投資分も一緒。VTIとか米国内だけだったら今回の計算で良いと思いますが、ややこしや~。
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