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さて、前回の記事で「複利効果はリスクに比例して減殺される」ことを示しました。 次にこの減殺がどの程度の影響を及ぼすのかを計算し、「リスクを伴う複利効果は少数の超勝ち組と多くの敗者を生み出す」という命題を検証します。 まずはこのグラフをご覧ください。 収益率が5%の運用で左からリスクが0,5%,10%,15%で30年間運用した場合の最終到達利益を100ケース計算しました。(収益率は正規分布に従うと仮定） まず無リスクの場合は話が簡単です。100回やったら100回同じリターンを得られます。 ここからリスクが上がっていくごとに最終利益はばらつきます。 リスクのある場合で特徴的なのは「リスクが10%を超えると、5%の期待リターンで30年やっても負ける可能性が無視できないレベルである」という点でしょうか。このシミュレーションだとリスク10%の場合は1/100の確率で負けて、15%の場合はなんと13/

なかなか挑発的なタイトルにしてしまったため、世の長期投資家（特にインデックス界隈）からは、「何を言うか、長期投資は健全だ。けしからんのは利ザヤ稼ぎの短期筋の連中であって、奴らこそがバブルの原因だ。」という文句が飛んできそうである。 しかし、タイトルに間違いはない。バブルをもたらすのは長期投資である。もっと正確には、市場参加者の多くが長期のスパンで物事を考え始めるとバブルが生成される条件が整うというべきか。なお、ここでいう長期・短期は売買頻度ではない。 説明が長くなるので結論だけ先に書いておこう。 「景気拡大によってリスク許容度が回復し、長期投資家がマジョリティーになると、市場はより先々の収益率を織り込み、株式デュレーションが長期化する。景気拡大局面では、株式デュレーションの長期化と株式リスクプレミアムの低下は相互に好影響を与え、短期的なリターンを改善する。しかし、株式リスクプレミアム（期待