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今月に入ってから、利上げに伴う三層構造がどうなるか、ということが話題になり始めた気がします。特に、内田副総裁の講演において下記のように言及されたことがあります。 マイナス金利については、解除するとしてどのように短期の政策金利を設定するかという論点があります。マイナス金利の導入前には、日本銀行の当座預金取引先の超過準備に0.1％の金利を付利し、取引先でない金融機関との裁定取引が行われる結果、短期金融市場では、無担保コールレートが0～から0.1％の範囲で推移していました。仮にこの状態に戻すとすれば、現在の無担保コールレートは-0.1～から0％ですので、0.1％の利上げということになります。この点は、主として短期金融市場の機能をどう維持するかという論点です。 【挨拶】内田副総裁「最近の金融経済情勢と金融政策運営」（奈良） : 日本銀行 Bank of Japan (boj.or.jp)「仮に」と

今月（特に今週）、以前記載した下記のバーゼル規制のガイドラインが結構よまれました。しかし、この内容はやや古いので今回これをアップデイトします。特に、金融機関の破綻処理について大幅に論文を追加しました。現在、日本国債の書籍を準備していますが、将来的には金融規制の書籍も出したいと思っています。周りで銀行規制を知りたい人がいたらシェアしてもらえればとおもいます。 バーゼル規制（銀行規制）を勉強したい人向けのガイダンス｜服部孝洋（東京大学） (note.com) バーゼル規制の全体像 まず、バーゼル規制の全体像や自己資本比率規制については、私が記載した「バーゼル規制入門」をご覧ください。これを読んでもらうと、バーゼル規制は、グローバルに活動を行う銀行に対する規制であり、いわば国際的なビジネスを行うためのパスポート的な役割を果たしていること、また、金融機関の資産サイドのリスク量を見積もり、それ以上を

下記の二つの記事で、ジョン・ハルのデリバティブのテキストを紹介しました。 デリバティブ教育：なぜジョン・ハルのデリバティブの書籍が薦められるか｜服部孝洋（東京大学） (note.com) 服部レポートとジョン・ハルのデリバティブの教科書｜服部孝洋（東京大学） (note.com) もっとも、同書は1000ページ以上あり、読み始めて途中でやめてしまった人も多いのではないでしょうか。十年も前の話ですが、かつての同僚の座席に、ジョン・ハルのテキストがおいてあったのですが、最初の数十ページくらいは大量にメモがかいてあったのですが、100ページを超えたくらいから読んだ形跡がまるで無く、きれいなまま、という状況でした（笑） 笑い話のようですが、金融機関に入ってハルのテキストを買った人は少なくなく、笑えない人も多いのではないでしょうか。 輪読というのもあり得るのかもしれませんが、私の経験上、輪読というは

下記の内容は以下のアップデイト版を用意しているため、こちらもご参照ください。 バーゼル規制（銀行規制）を勉強したい人向けのガイダンス（アップデイト版）｜服部孝洋（東京大学） (note.com) ＊＊ 銀行の破綻のケースが出てきて、銀行規制について知りたいというニーズが増えてきたように思います。我が国における銀行規制は、国際的に活動をする銀行（国際統一基準行）についてはバーゼル規制が課されており、国内で活動をする銀行（国内基準行）に対しては、バーゼル規制と整合的であるものの若干緩い規制が課されています。そのため、銀行規制を知りたい人は、まずはバーゼル規制を勉強することが一案だとおもいます。 もっとも、バーゼル規制が勉強したいと思って書店に行くと、基本的には金融庁の告示ベースの分厚いテキストがあり、私の印象に過ぎないかもしれませんが、頭から読んで面白いと思う書籍は少ないというのが実感です。最

国債の投資家は、しばしば、金利が上昇したら含み損になるものの、最後まで持ち切れば損をしないという言い方をします。下記が 通常の利付国債のキャッシュフローですが、国債の場合、社債などと違って、クレジットリスクは通常捨象されるので、最後は１００円で償還されるよね、という議論が展開されます。 金利上昇に伴う含み損は確かに売却しなければあくまで時価評価の結果にすぎません。あくまで今のカーブで評価したら、〇〇円の損失が計上されますよ、あるいは、今の高い金利環境で国債を売ろうと思ったら、単価を低くして、市場に合った利回りにしなければ誰も買いませんよ、ということです。このあたりの議論に関心がある人は、私が記載した「金利リスク入門」をみてください。 ただ、「国債は最後まで持ち切れば損失をしない」という議論は調達コストを捨象していて、基本的にはおかしな話だと思っています。国債などへ投資を行うこととは、調達コ

ネットではしばしば「国債先物」の愛称として「横綱」と呼ばれることがあります。この理由は、2018年末に国債先物が、どのような状況でも価格が下がらないということから、横綱と呼ばれるようになったと理解しています。2018年末の相場は、2022年6月における先物の暴落と若干関係している部分もあるため、当時の状況についてメモとして記載しておきます（不正確な記述がありえるため、必要に応じて随時アップデイトします）。 まず、下記が国債先物の価格の推移になりますが、2018年10月ごろから年末にかけて価格が急上昇していくことがわかります。2017年くらいから先物価格は150円付近で横ばいであり、YCCが長期金利を安定的に推移させる政策であることを考えると、その価格が横ばいで推移することは政策がワークしていれば自然といえます。しかし、2018年10月頃から、先物価格が急速に上昇していることがわかります。